Bitcoin : Un choc de l'offre avant le prochain halving ?

L’adrénaline commence à se faire ressentir sur le bitcoin avec l’arrivée du halving en avril 2024. Est-ce que le prochain halving sera différent des autres ? Pouvons nous faire face à un choc de l’offre avant le halving avec l’introduction des ETFs ? On va justement voir ensemble les impacts possibles de ce cycle du halving.

Le halving : réduction de l’offre du bitcoin

Le processus de halving arrive tous les 4 ans. C’est une technicité propre au fonctionnement du bitcoin. Cela consiste à réduire l’offre à moitié tous les 4 ans. On rappelle que le bitcoin a une offre limitée de 21 millions au total. Par conséquent, après chaque période de 4 ans, la récompense des mineurs est réduite à moitié. Même si le mécanisme de halving réduit l’offre, le prix du bitcoin, lui, monte après chaque halving tant que la demande reste constante. Jusque là, nous avons fait face à plusieurs halving, en 2012, 2016 et 2020. Voici la diminution des récompenses à travers le temps :

 Le halving permet également de réduire l’inflation de moitié tous les 4 ans. C’est en quelque sorte pour cela que le bitcoin surperforme fortement dans les pays qui font face à l’hyperinflation puisque la devise locale n’a plus de valeur ou de pouvoir d’achat. On peut le voir avec les exemples du tableau ci-dessous :

L’offre et la demande, l’élément clé pour le halving

Comme le bitcoin a une offre limitée, cela fait de lui une rareté, tout comme l’or. Tant que la demande reste constante pour le bitcoin, le prix du bitcoin continue de monter puisque l’offre diminue à travers le temps. C’est le principe de l’offre et la demande. 

Jusque là, c’était beaucoup les investisseurs du bitcoin ayant une forte conviction, les maximalistes, les influenceurs qui faisaient en sorte de promouvoir le bitcoin. Mais maintenant, nous avons également de grands porteurs comme les émetteurs d’etfs tels que Blackrock, Vanguard, Invesco…Cela a une grande répercussion pour l’adoption et la démocratisation du bitcoin pour les prochaines années.

Les impacts du halving sur les investisseurs, les mineurs et le prix

Le processus de halving est quelque chose qu’on ne pourra pas changer, c’est inscrit dans le code du bitcoin. Nous allons justement voir les conséquences à la fois sur les investisseurs, le prix et aussi sur les mineurs : 

• Les investisseurs sont les premiers affectés par le processus de halving puisque l’émission de nouveaux bitcoins sera plus lente. Par conséquent, ils peuvent se précipiter avant le halving afin de bénéficier du prochain mouvement grâce à l’offre diminuée. 

• Le prix du bitcoin va être impacté par la diminution de l’offre tant que la demande reste constante. D’autre part, l’approche de l’évènement du halving va faire du bruit, ce qui va entraîner un engouement euphorique puisque tout le monde va en parler. 

• Les mineurs sont quant à eux influencés par le fait qu’ils vont gagner moins de bitcoin une fois un bloc ajouté. Cependant, le prix du bitcoin étant souvent plus élevé après chaque halving, cela compense la réduction de la récompense. Il arrivera un moment où la totalité des bitcoins seront minés. Dans ce genre de cas, soit les mineurs pourront vendre leur bitcoin pour récompense, soit ils vont bénéficier des frais de transaction.

Une régularité cyclique du comportement des investisseurs

Le bitcoin est très cyclique, on peut identifier les différentes phases importantes de l’évolution du prix. On pourrait décrire cette cyclicité en 4 phases : 

• L’accumulation des premiers arrivants
• La poussée des suiveurs
• L’euphorie des retardataires
• Le crash

On peut voir les différentes phases représentées sur le graphique ci-dessous et y ajouter les dates du halving : 

En vert : La phase d’accumulation correspond aux premiers arrivants, ce qui accumulent lorsque tout le monde ont peur du bitcoin. 

En jaune : La phase de la poussée des suiveurs, ce sont ceux qui rentrent après les premiers arrivants. Ils ont quand même une bonne entrée de manière générale puisqu’ils peuvent profiter de l’euphorie des suivants. 

En pourpre : L’euphorie des retardataires, c’est ceux qui ont peur de manquer le mouvement, ceux qui entendent parler du bitcoin car celui-ci vient de surperformer. Faire une entrée sur le bitcoin en pleine euphorie peut faire mal lors des marchés baissiers puisque le risque/récompense est moins avantageux. Et la plupart du temps, il faut attendre plus longtemps pour sortir positif au prochain bullrun.

En turquoise : nous avons le crash qui se traduit par un marché baissier qui peut durer plus d’un an.

Dans le passé, un ATH sur le bitcoin avait lieu après la date du halving dans la phase d’euphorie. Mais ce cycle risque d’être différent cette fois-ci car l’introduction des ETFs a un impact sur l’offre. D’autre part, il y a une anticipation importante des participants à acheter du bitcoin avant le halving. Le processus d’euphorie pouvant avoir lieu avant le halving.

Le halving et les différents marchés (haussiers et baissiers)

Comme expliqué précédemment, le halving a lieu tous les 4 ans. C’est aussi pour cela que durant ces 4 années qui s’écoulent, nous faisons souvent face à la fois à un bullrun (marché haussier) avec plusieurs ATHs et un bear market (marché baissier). Cela revient à dire que chaque cycle de marché peut durer en moyenne de 18 mois à 2 ans. On peut le voir avec l’illustration ci-dessous : 

D’autre part, il y a également une autre corrélation à mettre en avant pour ces cycles. C’est celle avec l’économie. Ces périodes de cycle (marché baissier et haussier) correspondent aussi  aux cycles d’accélération et de ralentissement économique.

Le choc de l’offre : un ATH possible avant le halving ?

Le gros événement de l’année, cela reste l’avancée dans l’institutionnalisation du bitcoin avec la sortie des ETFs spot. Depuis janvier 2024, les ETFs spot sont acceptés sur les marchés traditionnels offrant aux investisseurs de plus amples possibilités d’investir sur le bitcoin. Par exemple, les investisseurs qui étaient réticents à investir dans le bitcoin car ce n’était pas un produit centralisé ou parce qu’il fallait ouvrir un autre compte sur une plateforme externe ne sont plus confrontés à ce genre de problème. Les investisseurs peuvent acheter les ETFs sur la même plateforme que celle où ils achètent les actions et autres produits réguliers. Cela a été un grand avancement dans la démocratisation du bitcoin. Par conséquent, cela peut impacter la variation du bitcoin car lorsque la demande pour l’ETF augmente, les émetteurs de celui-ci doivent acheter du bitcoin (produit sous-jacent). La demande pour les ETFs reste assez importante (exemple avec les 10 premiers ETFs) :

D’autre part, le nombre de bitcoin est limité à 21 millions, et le processus de halving va ralentir la production de bitcoin de moitié. Par conséquent, le bitcoin a de fortes probabilités de faire un ATH avant le halving lui-même. Voici un exemple du nombre de bitcoins minés vs l’achat pour les ETFs pour le 27 février. 

Avec ces gros écarts, on pourrait avoir une grande distorsion temporaire. Bien évidemment, cela va s’apaiser avec le temps car pour l’instant, il y a une précipitation afin de ne pas louper le train. Les investisseurs veulent acheter du bitcoin avant que la production diminue de moitié. Par conséquent, ce cycle est différent des précédents.

CONCLUSION

Le processus de halving reste un mécanisme techniquement haussier tant que la demande est constante. Il y a des probabilités à ce que le bitcoin fasse à un ATH avant la prochaine date du halving puisque nous faisons face à des distorsions et déséquilibres en cours au niveau de l’offre. C’est notamment le cas entre les achats de bitcoins pour les ETFs et les bitcoins minés. Par conséquent, cela peut se traduire par un choc de l’offre puisque d’autres participants vont vouloir détenir du bitcoin avant que la production soit plus lente.