Quels sont les coûts du mining de bitcoins ?

Arcane Research a publié un rapport très intéressant sur les coûts du mining de bitcoins.

Quels sont les principaux coûts du mining de bitcoins ?

Le mining de BTC est une industrie très compétitive, constamment chamboulée par les rapides gains d’efficacité énergétique des semi-conducteurs.

Les machines de mining les plus efficientes sont les antminers S19XP construits par Bitmain et dotées de puces en 5nm.

Samsung produit aussi des puces en 3nm et des puces en 2nm devraient sortir d’ici à 2025. Voire même 1.4nm d’ici à 2027.

A titre de comparaison, les puces en 5nm consomment 75 % moins d’énergie que les puces en 10nm. Autrement dit, la puce en 5nm est quatre fois moins gourmande en énergie. Les puces en 3nm consomment pour leur part 30 % moins d’énergie que celles en 5nm.

Les deux façons évidentes pour un mineur d’obtenir un avantage compétitif sont donc d’avoir les machines les plus performantes et l’électricité la moins chère.

Il est crucial pour un mineur professionnel de minimiser ces coûts, sous peine de subir la « loi du dernier survivant ». Cette loi signifie que seuls les mineurs ayant les coûts de production les plus faibles survivent aux longs bear markets.

[Il va sans dire que les mineurs n’ayant pas acheté leurs machines à crédit possèdent un très gros avantage]

Tout cela étant dit, Arcane s’est rendu compte que les coûts administratifs peuvent aussi faire une grande différence.

Qu’est-ce que les frais administratifs ?

Arcane les définit comme les dépenses non liées à la production. Typiquement, les salaires des dirigeants.

Les frais administratifs sont l’un des deux principaux coûts d’exploitation de l’industrie du mining. Les seconds sont les coûts de production tels que l’énergie et les salaires du personnel sur place.

La plupart des mineurs côtés en bourse minimisent très bien leurs coûts de production. Les marges sont d’ailleurs excellentes et oscillent entre 63 et 80 % :

Cette marge doit être suffisante pour financer l’amortissement des machines de mining vieillissantes ou rendues obsolètes par l’arrivée sur le marché de modèles plus performants.

Cette marge sert également à payer frais administratifs et dividendes aux actionnaires. Pour Arcane, « l’amortissement pouvant difficilement être évité, c’est en minimisant les coûts administratifs que l’on peut augmenter les profits ».

Certains mineurs sont très gourmands…

Le graphique suivant montre la part des revenus que les mineurs américains côtés en bourse dépensent en frais administratifs :

Les mineurs dépensent en moyenne 50 % de leurs revenus en frais administratifs. Mais certains, comme Marathon, dépensent l’équivalent de 97 % de leurs revenus en frais administratifs.

Nous disons « équivalent » car une bonne partie de ces frais sont des versements sous forme d’actions aux dirigeants. Ces émissions d’actions diluent les actionnaires, mais n’impactent pas le nombre de BTC mis en réserve par la société (plus de 10 630 BTC pour Marathon).

Arcane souligne que ces frais administratifs contrastent avec ceux d’autres industries. « Par exemple, la moyenne dans l’industrie pétrolière est de 2 %. Et de 3 % dans l’industrie minière aurifère », peut-on lire dans le rapport.

En somme, il fait bon travailler dans l’industrie du mining de bitcoins… D’après VanEck, le cadre moyen y gagne cinq fois plus que son homologue du secteur IT.

Conclusion d’Arcane : « Des frais administratifs ont absorbé une part considérable des revenus, principalement pour enrichir les dirigeants aux dépens des actionnaires ». Si bien que « la plupart des mineurs côtés n’ont jamais réalisé de bénéfices, même pendant l’année faste de 2021 ».