A inflação da zona do euro em queda, mas a incerteza persiste.

O número fez os mercados estremecerem: a inflação na zona do euro ficou em 2,4 % em fevereiro, segundo a Eurostat. Uma leve queda, sem dúvida, mas suficiente para reacender o debate sobre os próximos movimentos do Banco Central Europeu (BCE). Entre otimismo cauteloso e nuvens geopolíticas, o euro balança sobre uma corda bamba. Por trás desses percentuais, escondem-se realidades contrastantes: energia em baixa, serviços insistentes e uma Alemanha que resiste. Análise de um panorama econômico em meia-luz.

A inflação sob a lente: entre desinflação e resistências

À primeira vista, os números de fevereiro respiram alívio. A inflação geral recua (2,4 % contra 2,5 % em janeiro), e o núcleo do índice — sem energia e alimentos — relaxa para 2,6 %. Melhor: os serviços, frequentemente criticados por sua inércia, apresentam uma desaceleração para 3,7 %. Um sinal de que os aumentos de tarifas na hotelaria ou no lazer começam a processar os choques pós-pandemia. No mercado, a Europa se sobressai em relação a Wall Street.

No entanto, o diabo está nos detalhes. A energia, cujos preços praticamente estagnaram (+0,2 %), mascara uma fragilidade estrutural. “As tensões geopolíticas poderiam virar a mesa”, observa Bert Colijn, economista do ING.

Um embargo ou uma greve nos transportes, e o preço do barril poderia disparar. Quanto aos alimentos, sua inflação permanece teimosa acima de 2 %, lembrando que o cesto de compras da dona de casa continua sob pressão.

Em segundo plano, uma questão persiste: essa desinflação é duradoura? Para Jack Allen-Reynolds (Capital Economics), a tendência está em curso. Os serviços, segundo ele, levarão o núcleo do índice para baixo até o final de 2024.

Mas a Eurozona navega à vista. Entre a França (0,9 % de inflação em fevereiro) e a Alemanha (2,8 %), as disparidades lembram que a moeda única continua sendo um patchwork de realidades econômicas.

Se as estatísticas esboçam um cenário otimista, o BCE se vê diante de um dilema corneliano: continuar com os cortes de juros para apoiar o crescimento… sem acordar a inflação adormecida.

O BCE na corda bamba: até onde cortar as taxas?

Na próxima quinta-feira, o BCE deve anunciar uma sexta redução de taxas desde junho de 2024. Uma decisão quase rotineira, mas que esconde um debate muito mais acirrado. Pois em Frankfurt, os governadores se dividem: alguns defendem uma queda rápida, outros temem o retorno da chama inflacionária. “A questão não é mais se vamos baixar, mas até onde”, resume Bert Colijn.

Os mercados analisam cada palavra dos comunicados do BCE, em busca de pistas sobre a “taxa terminal”. Um equilíbrio delicado.

De um lado, um euro fraco — possível consequência de taxas baixas — poderia impulsionar as exportações. Do outro, poderia encarecer o custo das importações, alimentando a inflação. Sem contar a espada de Dâmocles trumpiana: tarifas sobre produtos europeus teriam o efeito de um imposto indireto sobre os consumidores locais.

Em segundo plano, a credibilidade do BCE também está em jogo. Depois de subestimar a inflação pós-Covid, a instituição busca evitar um novo fiasco. As atas da sua última reunião refletem essa prudência: embora a inflação converja para os 2 %, os riscos — energia, tensões comerciais — permanecem “assimétricos”. Em outras palavras, é melhor manter uma munição em reserva em caso de tempestade.

Mas para Robert Kiyosaki, o futuro pertence ao bitcoin, enquanto a moeda fiduciária é, segundo ele, apenas uma grande fraude.