L’impact de la liquidité mondiale sur les crypto

On sait que les marchés traditionnels ainsi que celui des cryptos sont de plus en plus dépendants et accros à la liquidité mondiale. Qu’en est-il maintenant ? Et quelles sont les prévisions prochaines ?

Qu’est ce que la liquidité mondiale ?

Quand on parle de la liquidité mondiale, on parle en général de l’ensemble des bilans des banques centrales des plus grandes économies mondiales. On entend par là, le FED, la banque centrale européenne, la banque centrale de la Chine et la Banque centrale du Japon. Il est important de suivre les interventions de chacune puisqu’elles peuvent être en harmonie en termes de politique monétaire ou complètement en décalé. Par exemple, la Banque centrale de la Chine peut devenir accommodante alors que la FED est toujours en train d’appliquer une politique monétaire restrictive. C’est pour cela qu’il est important de suivre les instructions de chacun.

Voici un graphique mettant en avant l’ensemble des bilans de chacune d’entre elles. On peut voir le léger rebond du mois de Décembre, ce qui a détendu les conditions financières temporairement.

Les mesures les plus communes des Banques centrales

Les Banques centrales ne manquent pas d’imagination quand il s’agit d’appliquer certaines mesures. Elles appliquent ces mesures afin de respecter les objectifs des 2 mandats de la FED, soit assurer une inflation autour d’un taux cible et assurer le plein emploi.

Les mesures les plus communes sont les suivantes : 

• Baisser les taux : C’est l’un des outils principaux des banques centrales en général. Ils peuvent monter ou baisser les taux dépendamment des objectifs des mandats principaux. Par exemple, la FED a baissé ses taux de 2019 à 2020 pour essayer de stimuler l’inflation. Et à l’opposé, elle a augmenté ses taux en 2022 pour baisser l’inflation vers le taux cible.

• Le programme d’assouplissement quantitatif ou (QE) : L’assouplissement quantitatif a été principalement essayé par la Banque du Japon à la fin des années 90. Il s’agit d’un  moyen d’injecter des liquidités sur les marchés par l’intermédiaire des banques. C’est devenu assez commun par la suite, la FED a initié ce programme en 2008 suite à la crise financière. Le principe du QE est simple,  les banques centrales achètent des obligations d’état à long terme pour augmenter la liquidité dans le système financier. Par conséquent, cela augmente la masse monétaire. Le programme du QE est efficace lorsque les taux sont proches de 0. C’est une sorte de deuxième outil monétaire pour relancer la croissance et l’inflation. Pendant la crise du COVID, beaucoup de banques centrales ont injecté des liquidités via le QE.

• Le taux du prêt marginal (discount window) est le taux d’intérêt que les banques commerciales paient lorsqu’elles empruntent de la liquidité auprès de la banque centrale. Ces prêts sont des prêts de très court terme. Les banques vont réduire le taux de prêt et vont également augmenter la durée des prêts pour assurer une liquidité adéquate avec les institutions bancaires. 

• Les lignes de swap sont des accords entre banques centrales pour échanger les devises de leurs pays entre elles. Ils gardent une réserve de devises disponible pour échanger avec l’autre banque centrale au taux de change en vigueur. Les banques utilisent des lignes de swap uniquement pour les prêts au jour le jour et à court terme.

Les effets contre productif d’une politique monétaire

Bien évidemment, il peut y avoir des effets contre-productifs à terme d’une politique monétaire trop accommodante. Si on prend l’exemple de 2020, un excès de liquidité peut propulser assez rapidement la croissance économique. Mais ensuite, l’effet rapide de croissance peut aussi propulser l’inflation au-delà de la cible. Par conséquent, les banques centrales doivent agir rapidement afin d’absorber la liquidité et contrôler l’inflation. Une pratique inverse ou restrictive pour contrôler l’inflation peut avoir des conséquences sur l’économie et les marchés, notamment si en parallèle, la croissance ralentit.

L’impact de la liquidité mondiale sur la crypto

Comme les marchés traditionnels et les cryptos sont assez accros aux liquidités, celles-ci vont avoir un impact sur les actifs. Voici ci-dessous l’évolution des cryptos par rapport à la variation des liquidités : 

On peut constater qu’une hausse de la liquidité permet d’avoir un mouvement haussier maintenu. Et une baisse de la liquidité peut générer des périodes plus volatiles. Une baisse de la liquidité est souvent significative qu’il faut rester vigilant car les drawdowns peuvent être plus importants. 

Les conditions financières se sont légèrement détendues temporairement puisque la banque centrale de la chine et du japon ont été plus accommodantes. On peut le constater par rapport aux deux autres banques centrales (la FED et la Chine).

La Banque centrale américaine – La FED

Comme la FED est la banque centrale la plus importante au niveau mondial, sa politique monétaire peut avoir plus d’impacts que les autres banques centrales. Même si la Banque centrale de Chine a relancé la machine à impression, cela reste encore trop faible pour compenser les effets de la FED. On peut le constater actuellement avec le graphique ci-dessous : 

Dans un monde idéal, pour relancer la croissance mondiale, il faudrait aussi que les banques centrales soient en harmonie. On entend par harmonie, appliquer une politique dovish ensemble ou une politique hawkish ensemble. De cette façon, cela peut avoir un impact sur l’économie au niveau mondial mais aussi sur le marché crypto.

De façon indépendante, on peut également suivre la liquidité net de la FED en prenant en compte les trois données suivantes : Bilan de la FED – (Repo market + Le compte du trésor). 

Les prévisions/perspectives 2023

Il y a deux facteurs majeurs qu’on peut prendre en compte pour un mouvement haussier soutenu vers des ATHs, c’est à la fois :

• la croissance et/ou
• les liquidités mondiales et locales.

Pour un rebond soutenu, il faudrait soit un niveau de croissance aux alentours de la moyenne ou au-dessus. Pour l’instant, si on prend l’exemple des US, le niveau de croissance reste aux alentours de 1%, soit en dessous de la moyenne 2% à long terme. 

L’autre possibilité reste un changement majeur au niveau des liquidités. Il est donc important d’écouter les différents discours des banques centrales majeures. La FED a bien maintenu le fait qu’elle va rester restrictive et maintenir des taux élevés le temps de ramener l’inflation vers le niveau cible. La BCE va continuer les hausses de taux mais elle va aussi commencer le programme QT en mars.  Il est également important d’écouter la Banque centrale du Japon et voir si elle va continuer d’augmenter ses taux également. Le fait que l’ensemble des banques centrales soient encore en mode restrictif diminue le potentiel de croissance.

Conclusion

La compréhension du rôle des banques centrales pour l’économie mondiale est primordial pour les marchés financiers en générale. Idéalement, on voudrait une certaine harmonie en entre elles. Si ce n’est pas le cas, il faudra surveiller celle qui a le poids le plus important. Oui, car si la banque centrale la plus importante est restrictive, cela peut limiter le potentiel de rebond de croissance.