Le puissant lobby qui finance bitcoin (BTC)

Le célèbre analyste économique Noah Smith a récemment écrit un article passionnant sur bitcoin. Il évoque la récente approbation des ETFs par la SEC et les intérêts secrets de certains bitcoiners. Sa thèse détonne : il existerait un lobby Bitcoin de plus en plus puissant qui agirait dans l’ombre pour créer le chaos monétaire dans le monde.

Un lobby derrière Bitcoin ?

Bitcoin a été conçu comme un moyen de paiement, mais presque personne ne l’utilise vraiment pour payer quoi que ce soit. Certains y voient une couverture contre l’inflation, une sorte d’or numérique, une assurance contre l’effondrement des monnaies fiat.

D’autres y voient une sorte d’action de la tech, la fondation d’une future finance décentralisée et d’autres applications cryptographiques. D’autres encore pensent qu’il s’agit simplement d’une « mode » sans intérêt ou d’un système de Ponzi.

Mais en observant le monde de la cryptographie au cours des deux dernières années, je me suis rendu compte que le BTC avait désormais une fonction supplémentaire : celle d’un groupe d’intérêt spécial.

800 milliards de dollars

Quelles que soient les raisons pour lesquelles les gens apprécient le bitcoin, le fait est qu’il vaut certainement beaucoup. La valeur de la première crypto-monnaie a grimpé au cours de l’année écoulée et dépasse aujourd’hui les 800 milliards de dollars.

0,84 billion de dollars n’est pas une richesse énorme comparée à l’or (qui a une capitalisation boursière totale de ~13,8 billions de dollars à l’heure actuelle) ou au marché boursier américain (46 billions de dollars).

Mais c’est suffisant pour créer toute une classe de personnes dans le monde entier pour qui le bitcoin est une source majeure de richesse, voire leur principale source de richesse. Et les personnes qui possèdent des richesses veulent les protéger et les faire fructifier.

Ainsi, l’augmentation de la valeur du bitcoin a créé un groupe d’intérêt naturel pour les politiques qui augmenteront encore le prix du bitcoin à l’avenir. Si l’on y réfléchit bien, ce n’est pas particulièrement inhabituel.

Le lobby Bitcoin derrière l’approbation des ETFs ?

Les propriétaires de biens immobiliers essaient toujours d’en augmenter la valeur par le biais de la politique locale. Les actionnaires apprécient que le gouvernement adopte des politiques favorables aux entreprises. La richesse crée toujours ses propres groupes d’intérêt, et il en sera toujours ainsi, que l’on parle de « capitalisme » ou d’autre chose.

Ma thèse est que la récente institutionnalisation du bitcoin, en particulier l’approbation des ETF par la SEC, modifie fondamentalement l’économie politique des crypto-monnaies.

D’où vient la valeur de bitcoin ?

Réfléchissons un peu plus sérieusement à l’origine des 840 milliards de dollars de valeur du bitcoin.

Il est évident qu’elle provient de la demande : étant donné que l’offre de bitcoins est limitée, plus il y a de gens qui veulent des bitcoins, plus ils doivent faire grimper le prix.

L’idée initiale était que la demande de BTC proviendrait des personnes qui l’utiliseraient comme système de paiement.

Dans cette optique, les personnes ayant acquis et conservé des bitcoins dès le début seraient les grands gagnants en termes de richesse en dollars.

Cette idée a toujours eu une logique étrange. Si les détenteurs de bitcoins pensent que les dollars vont perdre de leur valeur, pourquoi se réjouiraient-ils de pouvoir obtenir plus de dollars en échange de leurs bitcoins ?

Au mieux, vous pouvez espérer effectuer une sorte de double transaction, en échangeant des bitcoins contre des dollars, puis en échangeant rapidement les dollars contre un actif réel, comme de l’immobilier, avant que le grand krach de la monnaie fiduciaire ne se produise.

Bitcoin ne sera jamais un moyen de paiement

Quoi qu’il en soit, il s’agit là d’une question sans intérêt, puisque l’adoption du bitcoin comme moyen de paiement a toujours été incroyablement improbable.

Le bitcoin est conçu pour avoir une valeur déflationniste à long terme. Ceci signifie que les gens auront tendance à l’épargner au lieu de le dépenser. Les gens aiment utiliser de l’argent qui se déprécie lentement et de manière prévisible au fil du temps (comme le dollar américain), parce que ce type d’argent est quelque chose qu’ils se sentent à l’aise de donner en échange d’une pizza.

Le Salvador a essayé d’adopter le bitcoin comme monnaie légale et personne n’a voulu l’utiliser. À ce stade, même la plupart des partisans inconditionnels du bitcoin se rendent compte que la seule façon d’utiliser le bitcoin comme système de paiement est que les monnaies fiduciaires cessent tout simplement d’exister.

Si le dollar, l’euro, le yen, le yuan, la roupie et toutes les autres devises parrainées par des gouvernements s’effondrent, alors peut-être que le bitcoin sera largement adopté comme système de paiement simplement parce qu’il n’y aura pas de meilleure alternative.

Un peu comme lorsque les pièces d’or étaient utilisées comme moyen de paiement pendant les périodes d’effondrement des gouvernements dans un passé lointain.

Bitcoin : un investissement, comme les actions

À moins que cela ne se produise, le bitcoin ne prendra de la valeur que par un moyen très différent : une demande généralisée de bitcoins en tant qu’actif d’investissement.

En d’autres termes, plus il y aura de personnes à l’avenir qui décideront que le bitcoin est un bon moyen d’épargner leur argent, plus les personnes qui possèdent des bitcoins aujourd’hui s’enrichiront.

Voici comment le grand Matt Levine résume la situation :

Dans les grandes économies développées, malgré des années de prosélytisme crypto, les gens préfèrent encore de loin la monnaie fiduciaire et les banques traditionnelles.

Et pourtant, le prix du bitcoin est passé de zéro en 2009 à environ 46 000 dollars aujourd’hui, non pas en raison d’une adoption généralisée comme mécanisme de paiement, mais parce que les gens – beaucoup de gens, des crypto-évangélistes, mais aussi des investisseurs particuliers et des stratèges financiers assez traditionnels dans les grandes sociétés d’investissement institutionnel – le considèrent comme une « réserve de valeur ».

Cela signifie qu’ils pensent que son prix va augmenter, ou du moins ne pas baisser, de manière robuste et à long terme. Ils achètent le bitcoin à 46 000 dollars, non pas parce qu’ils ont l’intention de l’utiliser comme monnaie numérique, mais parce qu’ils pensent que d’autres personnes l’achèteront à 47 000 dollars, ou à 470 000 dollars, ou à n’importe quel autre prix.

Matt Levine

ETF : un tournant pour bitcoin

C’est pourquoi l’autorisation d’un ETF Bitcoin par les États-Unis la semaine dernière est si importante. En facilitant l’achat et la possession de bitcoins, elle augmente le nombre de personnes qui détiennent des bitcoins.

À l’heure actuelle, environ 25% des américains possèdent des bitcoins, et 60% des actions. Si la détention de bitcoins devient aussi courante que la détention d’actions, la demande de bitcoins pourrait bientôt monter en flèche.

Bien entendu, l’approbation de l’ETF n’a pas fait grimper le cours du bitcoin ou du moins, pas très longtemps.

C’est probablement parce que les marchés sont tournés vers l’avenir ; les gens anticipent la décision de la SEC depuis la fin de l’année dernière, et peut-être même avant.

L’anticipation de l’ETF Bitcoin est probablement la principale raison pour laquelle sa valeur a plus que doublé au cours des derniers mois. Au moment où l’approbation s’est réellement produite, elle avait été intégrée dans les prix.

Les fonds d’investissements vont faire grimper le prix

Pourquoi l’existence d’un ETF Bitcoin devrait-elle inciter davantage de personnes à acheter des bitcoins?

Levine suggère qu’à l’avenir, les ETF Bitcoin pourraient verser des intérêts en prêtant les bitcoins qu’ils détiennent, un peu comme un fonds monétaire. Pour l’instant, ce n’est pas le cas.

Il est plus probable que les institutions (fonds de retraite, gestionnaires de patrimoine, dotations universitaires ou autres) trouveront simplement plus sûr d’investir dans un ETF bitcoin que dans le bitcoin lui-même.

Elles ont l’habitude d’investir dans des ETF, dont elles connaissent le fonctionnement. En autorisant le bitcoin à constituer la base d’un ETF, comme les actions, l’or ou l’immobilier, la SEC donne son aval à l’idée de faire du bitcoin une classe d’actifs.

Une classe d’actifs est quelque chose que l’on souhaite toujours posséder en partie, du moins si l’on est une institution telle qu’une caisse de retraite ou une société de gestion de patrimoine.

En autorisant la création d’un ETF sur le BTC, la SEC aide le BTC à passer du statut de « chose que l’on peut ou non vouloir posséder » à celui de « chose que toute personne ayant de l’argent devrait posséder au moins un peu ».

Tous les Américains seront exposés au BTC

Et dans le monde de la gestion d’actifs, « un petit peu » est une quantité absolument énorme. BlackRock, le plus grand gestionnaire d’actifs, possède plus de 9 000 milliards de dollars d’actifs.

Si ne serait-ce que 1 % de ces actifs sont réaffectés à Bitcoin, cela signifie une augmentation de la demande égale à plus de 10 % de la capitalisation boursière actuelle de Bitcoin. Cela ne signifierait pas un gain de 10 % pour le bitcoin, mais probablement beaucoup plus.

Bien entendu, BlackRock n’est qu’un gestionnaire d’actifs parmi d’autres. Tous les gestionnaires d’actifs américains n’ont pas encore signé. Vanguard, le deuxième plus important, refuse toujours à ses clients l’accès aux ETF Bitcoin.

Mais l’approbation de la SEC est un pas en avant vers la propriété quasi universelle de Bitcoin. D’ores et déjà, consciemment ou non, un pourcentage important d’Américains détiendra indirectement des bitcoins, par l’intermédiaire de leur fonds de pension.

Les bitcoiners ont accompli une œuvre remarquable

Levine sous-estime donc le caractère impressionnant de ce que les bitcoiners ont fait. Ils n’ont pas seulement créé un actif financier à partir du néant, sans dividendes ni intérêts, ni droit sur une activité économique réelle.

Ils ont créé toute une classe d’actifs à partir du néant – une chose dans laquelle les comptes de retraite de nombreux travailleurs américains placeront une partie des économies de toute une vie, même si elle n’a pas de dividendes, d’intérêts ou de droits sur une activité économique réelle.

La question suivante est donc la suivante : qu’est-ce que la classe des propriétaires de bitcoins attend du gouvernement et de la politique ?

Que veulent les propriétaires de bitcoins ?

N’oubliez pas que l’une des raisons pour lesquelles les gens pourraient échanger leurs dollars contre des bitcoins est l’effondrement de toutes les monnaies fiduciaires dans le monde.

Ce scénario catastrophe a joué un rôle crucial dans l’adoption précoce du bitcoin par des personnes qui ne faisaient pas confiance aux banques ou au gouvernement, ou qui avaient décidé que les troubles de 2014 à 2021 marquaient le début de la fin de l’ordre mondial.

Il y a encore beaucoup d’adeptes précoces du bitcoin qui pensent que ce scénario catastrophe est le meilleur argument pour le bitcoin. Par exemple, Balaji Srinivasan pense que les États-nations s’effondreront et seront remplacés par des États-réseaux décentralisés fonctionnant avec du BTC.

Il prédit que l’effondrement se produira et conseille au monde de faire ce qu’il a fait pour résister à la tempête (c’est-à-dire acheter plus de BTC).

Mais on peut supposer qu’il existe des propriétaires de bitcoins beaucoup moins scrupuleux et civiques que Balaji, qui encouragent activement l’effondrement des États-nations afin d’augmenter la valeur de leurs propres bitcoins.

Les bitcoiners œuvrent-ils à l’effondrement de la civilisation ?

Et je peux imaginer que ces personnes se livrent à de très vilaines activités – par exemple, essayer d’encourager la conquête russe de l’Ukraine et/ou des pays de l’OTAN, ou la conquête chinoise de Taïwan.

Il pourrait s’agir d’essayer de diffuser en ligne des idées radicales de droite ou de gauche, afin de décourager l’Amérique de soutenir l’Ukraine ou Taïwan.

Ou bien d’essayer d’élire Donald Trump, sur la base de la théorie selon laquelle il créerait davantage de chaos mondial, se retirerait de l’OTAN et/ou effondrerait entièrement les institutions américaines.

Cette idée est extrêmement inquiétante.

Et en effet, lorsque je vois des partisans du bitcoin sur Twitter X, beaucoup d’entre eux avancent des idées politiques de droite ou (plus rarement) de gauche.

Il s’agit en grande partie d’une simple corrélation : les personnes qui ont des convictions politiques extrêmes sont également celles qui ont tendance à acheter des BTC.

Mais il pourrait aussi s’agir d’un lien de causalité. Il est très difficile de militer en faveur de la stabilité mondiale lorsque celle-ci risque de limiter la taille de votre pécule.

Bitcoin, un refuge contre l’inflation ?

Les performances récentes du bitcoin semblent indiquer que non. Le bitcoin s’est effondré fin 2021 et début 2022, lorsque l’inflation américaine était à son apogée, et a commencé à augmenter lorsque l’inflation a baissé.

Il y a une raison évidente à cela : lorsque l’inflation est élevée, la Fed et les autres banques centrales augmentent les taux d’intérêt pour la combattre. Des taux d’intérêt plus élevés réduisent la demande d’actifs risqués comme le bitcoin, ce qui fait baisser le prix du bitcoin.

Le rêve des premiers bitcoiners, celui d’un monde où les banques et les banques centrales n’exerceraient aucun contrôle sur les richesses ou les systèmes de paiement des citoyens, semble plus éloigné que jamais.

En approuvant les ETF Bitcoin, le gouvernement américain serre l’écosystème cryptographique contre lui : la richesse des détenteurs de bitcoins augmente, mais cette richesse dépend désormais de la santé des États-Unis et de son système financier.

Ainsi, même si certains anciens bitcoiners continueront à évoquer le scénario catastrophe qui les a inspirés les premières années, ce scénario deviendra de moins en moins appétissant pour la grande masse des détenteurs de bitcoins.

La fin des cypherpunks anarcho-capitalistes ?

Au contraire, l’effondrement des banques et des monnaies fiduciaires sera perçu comme une menace. Les propriétaires de bitcoins ont désormais un intérêt dans la stabilité des États-Unis et du monde, et nombre d’entre eux voteront ou feront du lobbying en ce sens.

Je vois donc les propriétaires de bitcoins faire pression contre les mesures qui rendraient l’électricité produite à partir de combustibles fossiles plus chers, comme les taxes sur le carbone.

Mais il s’agit là d’une préoccupation mineure.

Le véritable danger politico-économique du bitcoin était qu’il déclenche une vague sans cesse croissante d’agents du chaos dans le monde, dont les rangs et la richesse ne cessent de croître à mesure que leurs efforts perturbateurs sont couronnés de succès, ce qui leur permet de répandre encore plus de chaos dans un cycle qui s’auto-renforce.

Grâce à l’institutionnalisation du bitcoin, ce danger semble aujourd’hui de plus en plus éloigné. Si vous avez envie de vous plaindre de l’approbation des ETF Bitcoin ou d’autres mesures qui dirigent l’argent institutionnel vers les portefeuilles des bitcoiners, vous devriez vous arrêter pour considérer les avantages politico-économiques. Je soupçonne la SEC d’avoir tenu compte de ces avantages lorsqu’elle a pris sa décision.