La Fed laissera-t-elle les marchés chuter de 80% ?

Les marchés ont chuté de manière historique ces derniers jours. Peut-on aller vers une nouvelle descente aux enfers ou est-ce que la Fed va baisser ses taux et lancer un nouveau boom boursier ?

Faut-il paniquer ?

Dans quelle mesure faut-il donc paniquer face à cette chute ?

En faisant un zoom arrière, nous constatons qu’à l’heure actuelle, même après la baisse de cette semaine, les actions sont encore en hausse de près de 10 % depuis le début de l’année.

Et sur l’année écoulée, même après cette semaine, le marché a encore progressé de 15,5 % – une performance exceptionnellement bonne !

Pourquoi les actions ont baissé ?

Nous ne le savons pas vraiment.

Les actions n’ont pas vraiment besoin d’une raison pour baisser : les actions américaines sont assez chères en ce moment, d’un point de vue historique, et les investisseurs se sont peut-être simplement inquiétés de cette situation.

D’un autre côté, la chute a été mondiale, ce qui n’explique probablement pas tout.

Au Japon, où la chute des prix a été la plus importante, se rapprochant d’un véritable « krach », l’histoire est en fait assez claire.

Le Japon et la hausse des taux

La Banque du Japon a relevé ses taux d’intérêt dans le cadre de sa tentative d’empêcher le yen de trop s’affaiblir.

Des taux plus élevés font baisser les prix des actions. En fait, cela pourrait avoir provoqué au moins une partie de la chute mondiale, par le biais d’une panique générale ou parce que des investisseurs mondiaux surendettés ont été contraints de vendre des actions américaines et européennes pour rembourser leurs emprunts lorsque le prix de leurs actions japonaises a baissé.

Vers une récession US ?

Venons-en à la raison invoquée par la plupart des journalistes financiers pour expliquer la chute des cours aux États-Unis. Presque tout le monde attribue la chute des actions au ralentissement de l’économie américaine.

Le rapport sur l’emploi américain de vendredi, qui a révélé un ralentissement de l’embauche beaucoup plus marqué que ne le prévoyait Wall Street, a renforcé les craintes de voir la plus grande économie du monde soumise à des tensions croissantes en raison des coûts d’emprunt élevés.

Les dirigeants d’entreprise ont signalé au cours de la récente saison des résultats que les consommateurs, qui jouent un rôle central dans l’économie américaine, commencent à réduire leurs dépenses.

Des taux d’intérêt élevés sont censés ralentir l’économie. Et lorsque l’économie ralentit, les bénéfices des entreprises diminuent également, ce qui fait baisser la valeur des actions.

Un chômage encore faible

Chaque mois, le Bureau des statistiques du travail demande aux entreprises combien elles emploient. Au cours des dernières années, ce nombre a généralement augmenté d’au moins 200 000 par mois. Mais en juillet, il n’a augmenté que de 114 000 par mois.

Cela signifie-t-il que l’économie ralentit ? Peut-être.

Mais il est également vrai qu’à mesure qu’une économie atteint le plein emploi, ce chiffre doit diminuer.

Une fois que tout le monde a un emploi, on ne peut pas continuer à augmenter le nombre de personnes ayant un emploi !

Le marché du travail est légèrement plus faible qu’il y a un an, mais pas beaucoup plus faible. Les indicateurs de tension sur le marché du travail ont diminué, mais ils se situent à peu près au même niveau qu’avant Covid, lorsque l’économie était solide. Le taux d’emploi des personnes en âge de travailler, est toujours aussi élevé et a même augmenté en juillet.

Cela ne ressemble donc pas à une économie en détresse.

Une économie encore solide pour la Fed ?

Intéressons nous maintenant aux indicateurs macro.

La consommation est bonne, la croissance du PIB est bonne, la production industrielle s’est accélérée. Seul l’emploi semble un peu faible.

La croissance de la productivité du travail est également solide, s’établissant à 2,3 % au cours du trimestre qui s’est achevé en juin. En fait, la productivité du travail augmente presque au même rythme que le PIB lui-même, ce qui suggère que la croissance économique est durable.

En d’autres termes, il y a un peu de faiblesse sur le marché du travail, mais dans l’ensemble, l’économie a l’air plutôt bonne.

On peut donc se méfier de l’idée selon laquelle la faiblesse des données économiques de récession ont provoqué la chute des actions.

Quid de la Fed ?

La Fed devrait probablement commencer à réduire ses taux dès maintenant, car l’économie semble y compter.

Les taux d’intérêt influencent les actions de deux manières principales.

Premièrement, les taux d’intérêt font partie du taux d’actualisation – des taux plus élevés signifient que les bénéfices futurs (ou les flux de trésorerie) ont moins de valeur aujourd’hui.

Deuxièmement, on estime généralement que des taux d’intérêt élevés réduisent la demande globale, ce qui ralentit l’économie réelle et réduit les bénéfices futurs.

En résumé, si les taux d’intérêt sont plus élevés, c’est mauvais pour les actions.

Les taux d’intérêt ne sont pas les seuls à être importants : la trajectoire future des taux d’intérêt compte beaucoup. S’il semble que la Fed est sur le point d’entamer un long processus régulier de réduction des taux, c’est très positif pour les actions.

Mais s’il semble que la Fed se contente de maintenir les taux d’intérêt à 5,33 % dans un avenir prévisible, c’est bien pire pour les actions.

À l’heure actuelle, il y a beaucoup d’incertitude quant à l’attitude de la Fed.

La Fed, prête à baisser les taux ?

Une légère hausse de l’inflation au début de l’année, combinée à la vigueur continue de l’économie réelle, a convaincu la Fed de ne pas commencer à réduire ses taux.

Depuis avril, cependant, l’inflation est repartie à la baisse. L’inflation annualisée, selon toutes les mesures standard, est à nouveau en baisse après cette petite poussée.

Et mesurée d’un mois sur l’autre, l’inflation se situe à présent au niveau ou en dessous de l’objectif de 2 %.

La Fed pouvait réagir de deux manières différentes. La première consistait à dire : « Cela semble bien, mais attendons encore six mois ou un an pour nous assurer que l’inflation post-pandémique a totalement disparu ».

Une autre consisterait à dire : « L’inflation diminue et le chômage augmente, alors prenons de l’avance et commençons à réduire les taux dès maintenant ».

Les marchés s’attendent désormais à ce que la Fed réagisse aux récentes données économiques légèrement faibles en réduisant ses taux en septembre.

Les investisseurs parient sur le fait que la Réserve fédérale réagira aux signes de faiblesse de l’économie par des baisses de taux d’intérêt plus agressives.

Les contrats à terme impliquent une probabilité de 94,5 % d’une réduction d’un demi-point de pourcentage lors de cette réunion, contre 74 % vendredi et seulement 11 % il y a une semaine. Il y a une semaine, les investisseurs ne prévoyaient que 0,75 point de pourcentage de réduction cette année, soit trois réductions d’un quart de point.

Est-ce que la Fed peut maintenir ses taux ?

S la Fed ne commence pas à réduire ses taux rapidement, elle va décevoir les attentes de tout le monde et porter un coup à l’économie réelle. Si la Fed refuse de baisser les taux, elle pourrait surprendre les milieux d’affaires à la baisse et provoquer une récession.

La différence de taux d’intérêt entre les obligations à long terme et les obligations à court terme est généralement un indicateur assez fiable des récessions.

Lorsque les obligations à long terme commencent à rapporter moins d’intérêts que les obligations à court terme – ce que l’on appelle une « inversion de la courbe de rendement » – cela signifie que les gens s’attendent à ce que les taux d’intérêt baissent dans un avenir proche.

Or, la raison la plus courante pour laquelle les taux baissent est une récession.

Une inversion de la courbe des rendements qui annonce une baisse des taux ?

Par conséquent, lorsque la courbe de rendement s’inverse, cela signifie généralement qu’il y aura bientôt une récession.

En fait, la courbe des taux s’est inversée il y a plusieurs années, en 2022, et elle est restée inversée depuis. En fait, il est très rare que la courbe de rendement reste inversée aussi longtemps sans qu’une récession ne se produise.

L’inversion de la courbe des rendements pourrait simplement résulter du fait que les marchés ont sous-estimé la prudence de la Fed et attendu des baisses de taux qui ne se sont jamais concrétisées.

En d’autres termes, l’inversion de la courbe des rendements et la chute des actions de la semaine dernière pourraient avoir la même cause.

Le résultat de tout cela est que la Fed devrait probablement commencer à réduire ses taux dès maintenant, comme les marchés s’y attendent. Certes, les données économiques sont encore assez solides. Mais si la Fed continue de surprendre les marchés en se montrant plus ferme que prévu, cela pourrait entraîner une détérioration continue du marché du travail et, à terme, une récession. Dans le cas où la Fed baisserait ses taux, on pourrait s’attendre à un nouveau boom boursier et du BTC !