La décennie où le dollar disparaîtra ?

La Fed est confrontée à des défis extraordinaires. La confiance envers la banque centrale n’a jamais été aussi faible. En parallèle, de plus en plus de personnes choisissent bitcoin plutôt que les monnaies fiat traditionnelles. Il est donc légitime de se demander si la décennie 2020 sera celle où bitcoin éclipsera le dollar ?

La monnaie : l’apanage des banques centrales ?

En 2022, Agustín Carstens, directeur général de la Banque des règlements internationaux, a prononcé un discours intitulé « Digital Currencies and the Soul of Money ». Dans ce discours, Carstens explique l’importance des banques centrales pour la monnaie et pourquoi les alternatives décentralisées sont vouées à l’échec.

Il a déclaré,

« La confiance dans la monnaie est le fondement même du système monétaire. Tout comme le système juridique, cette confiance est un bien public. Son maintien est essentiel au bon fonctionnement des sociétés.

La confiance requiert des institutions solides, capables de résister à l’épreuve du temps. Des institutions qui assurent la stabilité de la monnaie en tant qu’unité de compte, réserve de valeur et moyen d’échange essentiel de l’économie, et qui garantissent la sécurité et l’intégrité des paiements.

Au cours d’une histoire qui ne se mesure pas en années mais en siècles, les banques centrales indépendantes se sont imposées comme les institutions clés qui soutiennent cette confiance dans la monnaie. Les autres solutions ont souvent mal tourné.

C’est pour une bonne raison que la plupart des pays ont créé des banques centrales dotées d’un mandat clair au service de la société. En tant qu’institutions de politique publique, les banques centrales ont réussi à maintenir la confiance tout en s’adaptant aux changements sociétaux et économiques ».

L’échec historique des banques centrales

Carstens affirme définitivement que les banques centrales ont réussi à maintenir la confiance, mais cette affirmation ne semble pas fondée sur des faits ou la réalité.

En réalité, on peut affirmer que la crédibilité des banques centrales du monde entier n’a jamais été aussi faible après qu’elles aient été surprises par des niveaux élevés d’inflation à la suite de leurs politiques monétaires agressives pendant la pandémie.

Au cours des dernières décennies, les gens ont eu davantage confiance dans les banques centrales et les monnaies qu’elles émettent. Mais il y avait une différence majeure entre cette époque et aujourd’hui : l’inflation restait faible.

Depuis le début de la pandémie, la confiance dans les banques centrales s’érode rapidement à mesure que l’inflation ronge l’épargne et le pouvoir d’achat des citoyens.

Covid et planche à billets

Depuis 2020, nous avons vu le discours public autour des banques centrales changer, remettant en question la crédibilité de ces institutions.

La confiance dans la Réserve fédérale est à son plus bas niveau depuis 20 ans. Les Américains ne font pas confiance à leur banque centrale.

La principale mission de la Réserve fédérale est de maintenir la stabilité des prix. Les Américains ont vu l’inflation exploser à des niveaux jamais vus depuis quarante ans, et les politiques de la Réserve fédérale ont largement contribué à la récente poussée inflationniste.

On peut affirmer que la Fed n’a pas rempli son mandat depuis 2020.

Même le rapport annuel 2023 de la BRI admet que les politiques très accommodantes de la Banque centrale ont contribué aux niveaux élevés d’inflation dont les gens souffrent aujourd’hui.

Voici ce que mentionne le rapport de la BRI :

« Avec le recul, les mesures extraordinaires de relance monétaire et budgétaire déployées pendant la pandémie, bien que justifiées à l’époque en tant que politique d’assurance, semblent avoir été trop importantes. Elles ont contribué à la poussée inflationniste et aux vulnérabilités financières actuelles« .

La BRI poursuit en disant :

« Les pouvoirs privilégiés de la politique fiscale et monétaire dépendent en fin de compte d’un contrat social implicite fondé sur la confiance dans l’État.

Les gens acceptent de payer des impôts parce qu’ils font confiance au gouvernement pour utiliser le produit de ces impôts pour le bien public. De même, les gens acceptent l’utilisation de la monnaie comme moyen de paiement parce qu’ils font confiance à la banque centrale pour préserver sa valeur« .

Une histoire de confiance envers l’Etat

Ce que la BRI veut dire ici, c’est que les monnaies fiduciaires ne sont garanties que par la confiance dans la banque centrale qui les émet. Si cette confiance fait défaut, la valeur de la monnaie s’effondre, et l’émetteur de cette monnaie (c’est-à-dire la banque centrale) avec elle.

Dans un autre discours intitulé « Trust and Public Policies », prononcé lors d’un séminaire de la banque centrale au Brésil en mai 2023, Agustín Carstens a déclaré :

« La monnaie fiduciaire est un actif sans valeur intrinsèque… Sa valeur provient donc clairement de la confiance… C’est pourquoi l’émetteur de monnaie est si puissant. Cependant, ce pouvoir s’accompagne d’une grande responsabilité : ceux qui abusent de leur capacité à émettre de la monnaie, privent la monnaie de sa valeur et seront rejetés de la société.

La confiance acquise peut être perdue si la société doute de l’engagement de la banque centrale à maintenir la stabilité des prix. C’est l’une des raisons pour lesquelles la récente hausse de l’inflation dans pratiquement tous les pays est préoccupante ».

La confiance dans le dollar est en train de disparaître

La confiance dans la Réserve fédérale est à son plus bas niveau depuis deux décennies, alors que le coût de la vie s’envole.

Aujourd’hui, un dollar permet d’acheter beaucoup moins de nourriture, de carburant, de moyens de transport et de logement qu’il y a trois ans. On peut donc se demander où se situe le point de rupture.

Les questions qu’on peut alors se poser :

• A quel moment la confiance s’érode-t-elle tellement à cause de la mauvaise gestion de la monnaie que les Américains rejettent complètement la Réserve fédérale ?
• Quelles sont les conditions nécessaires pour engendrer la faillite d’une banque centrale comme la Réserve fédérale ?

Les 3 conditions de la faillite

Il est clair que la BRI est préoccupée par l’érosion de la confiance dans les banques centrales aujourd’hui.

Les chercheurs de la BRI ont constaté qu’historiquement une banque centrale s’effondrait lorsque ces trois facteurs étaient présents :

1. La banque centrale a des fonds propres négatifs.

2. La détérioration des conditions économiques s’accompagne de chocs externes.

3. Une alternative monétaire est largement accessible au public pour qu’il puisse s’y réfugier.

Vers une faillite de la Fed et du dollar ?

En réponse à la pandémie, la Réserve fédérale a fait ce qu’elle a fait à chaque fois que des turbulences ont frappé le marché : elle est intervenue en tant qu' »acheteur en dernier ressort ».

Dans ce cas, la Réserve fédérale a réduit les taux d’intérêt à zéro et s’est ensuite lancée dans une frénésie d’achat. Elle a non seulement acheté des quantités massives de bons du Trésor américain et de titres adossés à des créances hypothécaires dans le cadre de son programme d’assouplissement quantitatif, mais elle s’est même aventurée sur le marché de la dette des entreprises pour la première fois.

En conséquence, le bilan de la Réserve fédérale a explosé, ajoutant plus de 4 500 milliards de dollars de dette en l’espace de deux ans.

Peu après, l’inflation a explosé. Après avoir nié pendant des mois qu’il s’agissait d’un problème, la Réserve fédérale a fait pivoter sa politique monétaire et a commencé à relever les taux d’intérêt à l’un des rythmes les plus rapides de son histoire pour tenter de faire baisser l’inflation.

Ironiquement, l’une des conséquences des hausses de taux d’intérêt de la Fed est qu’elles ont entraîné une baisse significative de la valeur de ses propres actifs, c’est-à-dire de son énorme portefeuille d’obligations. Pour ne rien arranger, la hausse des taux d’intérêt a également porté préjudice à la Réserve fédérale sur le plan du passif.

Le problème des taux

Le passif de la Réserve fédérale consiste principalement en dépôts de banques commerciales, appelés réserves bancaires, auxquels la Réserve fédérale doit verser des intérêts. Elle doit également payer des intérêts sur la facilité de prise en pension.

Lorsque la Réserve fédérale a augmenté les taux d’intérêt, elle a également augmenté les charges d’intérêt qu’elle doit payer à ces institutions.

Lorsque la Réserve fédérale a acheté toutes ces obligations pendant la pandémie dans le cadre de son programme d’assouplissement quantitatif, les obligations du Trésor et les titres adossés à des créances hypothécaires rapportaient un taux d’intérêt supérieur à celui des réserves bancaires et de la facilité de prise en pension.

Mais aujourd’hui, cette dynamique a été inversée. La Fed doit maintenant payer des intérêts sur ces dettes à un taux supérieur à 5 %, alors que son portefeuille d’obligations continue à être rémunéré à des taux bas, dignes de l’ère pandémique.

La banque centrale américaine doit payer plus d’intérêts qu’elle n’en perçoit sur son portefeuille d’obligations.

La Fed perd de l’argent

Résultat ? Pour la première fois de son histoire, la Réserve fédérale perd de l’argent. Elle a subi des pertes d’exploitation d’environ 95 milliards de dollars depuis septembre 2022.

Tout cela a pris fin en avril, lorsque les capitaux propres de la Fed sont devenus négatifs. Cela signifie que le passif de son bilan est supérieur à son actif.

Si la Réserve fédérale était une banque commerciale, elle serait qualifiée d’insolvable.

Les fonds propres de la Fed sont négatifs à hauteur de 45 milliards de dollars.

Alors pourquoi tout le monde ne parle-t-il pas de l’insolvabilité de la Fed ?

C’est simple : il s’agit d’astuces comptables. La Fed peut inscrire les pertes comme « actifs différés » dans son bilan. Il s’agit essentiellement d’une comptabilité magique qui profite en fin de compte à la Fed.

Ainsi, au lieu de verser les bénéfices au Trésor (et donc aux contribuables) lorsque la Fed redeviendra rentable, elle commencera par rembourser ses propres pertes.

La Fed espère redevenir rentable

En définitive, il semble que la Réserve fédérale s’attende à redevenir rentable un jour, ce qui signifie qu’elle anticipe elle aussi des baisses de taux qui augmenteront la valeur de ses actifs et réduiront ses charges d’intérêt.

Lorsque cela se produira, la Fed pourra rembourser ses pertes.

S’il n’y avait pas d’astuces comptables, la Réserve fédérale serait officiellement insolvable et travaillerait avec des fonds propres négatifs.

La Fed pourrait toujours essayer d’imprimer plus d’argent pour sortir de ce trou et demander au gouvernement de la soutenir en cas de besoin, mais à ce moment-là, la confiance dans la monnaie pourrait s’éroder à un niveau tel qu’elle se briserait complètement.

Dans ce scénario, le public pourrait atteindre un point où il commencerait à perdre toute confiance dans le dollar, ce qui marquerait le début de la fin de la Réserve fédérale.

Bitcoin est l’alternative au dollar

L’une des principales hypothèses de nombreuses banques centrales est qu’il y aura toujours une demande pour la monnaie qu’elles émettent, quelles que soient leurs décisions politiques.

Toutefois, cela peut ne pas être le cas si la confiance dans la monnaie est complètement perdue et qu**’il existe d’autres formes de monnaie facilement accessibles.**

Les recherches de la BRI montrent que « la demande de monnaie fiduciaire peut être affectée par des chocs économiques, la disponibilité d’alternatives et les effets de réseau ».

Aujourd’hui, la Réserve fédérale se trouve dans un environnement où la concurrence pour l’argent est plus forte qu’elle ne l’a jamais été depuis des siècles. Les banquiers centraux doivent désormais rivaliser avec une forme de monnaie mondiale dont la masse monétaire est fixe.

Une forme de monnaie qui ne peut pas être dévaluée, peut être transportée partout dans le monde en cliquant sur un bouton et est accessible à toute personne disposant d’un smartphone et d’une connexion à l’internet.

Bitcoin représente une échappatoire que tout citoyen du monde peut utiliser lorsqu’il ne fait plus confiance à sa monnaie locale ou à la banque centrale qui l’émet.

L’échappatoire BTC face au dollar

Dans un document publié en octobre 2021, le FMI a introduit un nouveau terme, la « cryptoïsation« , qui fait référence à l’utilisation des cryptos comme actifs alternatifs dans les juridictions où la monnaie locale est défaillante.

Le document conclut : « Il existe plusieurs moteurs pour la cryptomonnaie. Des politiques macroéconomiques peu judicieuses combinées à des systèmes de paiement inefficaces dans certains marchés émergents et économies en développement favorisent l’adoption des cryptomonnaies… La faible crédibilité de la banque centrale et un système bancaire vulnérable peuvent déclencher une substitution d’actifs, les résidents nationaux recherchant une réserve de valeur plus sûre. »

Bitcoin sera toujours là comme monnaie alternative vers laquelle les gens peuvent se tourner lorsqu’ils se sentent abusés par les politiques des banques centrales.

Bitcoin représente une monnaie alternative au dollar. Un nouveau système monétaire basé sur des règles, et non sur des dirigeants, qui apportera une politique monétaire saine à l’ère numérique.

Les mathématiques ou les hommes

La confiance réside dans les mathématiques qui sous-tendent le protocole.

Les mathématiques, la cryptographie, les incitations économiques d’un marché libre plutôt que des êtres humains faillibles qui ont montré à maintes reprises qu’ils succomberaient à la tentation d’avilir la monnaie.

Alors que la Réserve fédérale est confrontée à des défis extraordinaires, la confiance en elle s’érode rapidement, exacerbée par de mauvaises décisions politiques et une inflation galopante. À chaque faux pas des banques centrales qui entraîne la dépréciation des monnaies fiduciaires, les populations du monde entier cherchent de plus en plus à se réfugier dans des solutions alternatives. Bitcoin se présente non seulement comme une autre option au dollar, mais aussi comme un symbole de stabilité et de confiance. Au fur et à mesure que de plus en plus de personnes choisissent bitcoin plutôt que les monnaies fiat traditionnelles, son adoption et son importance ne feront que croître. L’économiste Friedrich Hayek a fait remarquer avec perspicacité que « la source des problèmes réside précisément dans le fait que la gestion de la monnaie a été le droit et la responsabilité exclusifs des banques centrales ».