¿Pensabas que los ETFs de Bitcoin y Ethereum iban a cambiarlo todo para las criptomonedas? Error...

La cuestión de la liquidez en el mercado de las criptomonedas sigue siendo un desafío importante. La reciente introducción de los fondos cotizados en bolsa (ETFs) sobre el Bitcoin (BTC) y el Ethereum (ETH) en los Estados Unidos había generado esperanzas de mejora. Sin embargo, según el último informe de Kaiko, estas expectativas solo se han cumplido parcialmente. A pesar de un aumento en los volúmenes de comercio en las principales plataformas desde noviembre de 2022, la realidad es que el mercado sigue siendo frágil y vulnerable a fluctuaciones bruscas. Este informe destaca dos áreas de reflexión: el impacto limitado de los ETFs en la verdadera liquidez del mercado y los problemas estructurales.

El impacto limitado de los ETFs en la liquidez de los mercados de criptomonedas

Publicado el 29 de agosto de 2024, el informe de Kaiko estipula que la introducción de los ETFs sobre el Bitcoin y el Ethereum ha generado la esperanza de una mejora en la liquidez en los mercados de criptomonedas. Desde el colapso de FTX en noviembre de 2022, se ha observado un aumento del 30 % en el volumen de comercio diario en las diez principales plataformas de intercambio de criptomonedas. Sin embargo, este aumento no necesariamente se traduce en una liquidez suficiente para absorber grandes órdenes. De hecho, el informe destaca que el volumen de comercio, aunque es un indicador, no es una medida absoluta de la liquidez. Puede ser inflado por actividades como el «wash trading» o los incentivos ofrecidos por las plataformas de comercio.

Kaiko insiste en la importancia de la «profundidad del mercado», que mide la capacidad de un mercado para absorber órdenes grandes sin causar un movimiento de precio significativo. El ratio volumen/profundidad de mercado se propone como un indicador más confiable para evaluar la verdadera liquidez. Hasta la fecha, incluso con el aumento del volumen de comercio, el mercado de criptomonedas aún no está listo para enfrentar impactos mayores, como lo demuestra la reciente caída de los mercados el 2 de agosto después de un aumento inesperado de las tasas por parte del Banco de Japón. Este evento provocó una fuerte «slippage» en las órdenes de Bitcoin, con pares de comercio como BTC-EUR en KuCoin viendo un deslizamiento que superó el 5 %.

El mercado siempre bajo presión frente a los «excedentes de oferta»

Más allá de los efectos limitados de los ETFs, el informe de Kaiko resalta otros desafíos. Un factor clave es el «excedente de oferta», es decir, la presencia de grandes cantidades de criptomonedas susceptibles de ser liquidadas en el mercado. Por ejemplo, el legado de Mt. Gox, con sus 46,000 BTC aún por redistribuir, constituye una espada de Damocles permanente. Cada distribución sucesiva genera una nueva ola de ventas, creando más perturbaciones en el mercado. Además, muchos gobiernos, incluidos los de Estados Unidos, China, y Ucrania, poseen grandes cantidades de Bitcoin que podrían optar por vender en cualquier momento, lo que amplificaría los riesgos de volatilidad.

Estas ventas potenciales, combinadas con una liquidez ya limitada, exacerban los riesgos de «slippage» elevado y fluctuaciones de precio inesperadas. El informe de Kaiko señala que estas dinámicas de mercado complican la previsión y gestión de riesgos para los inversores, incluso los más experimentados. Además, la variación en los niveles de liquidez a lo largo del día, con períodos de baja liquidez particularmente acentuados, refleja una falta de robustez en la estructura actual del mercado.

Aunque la introducción de los ETFs en el Bitcoin y el Ethereum ha ofrecido cierta mejora en la liquidez, los problemas (en particular el endurecimiento de la liquidez) persisten en el mercado de criptomonedas. Entre los riesgos relacionados con los «excedentes de oferta» y la fragilidad de la profundidad del mercado, el sector sigue siendo vulnerable a los choques.