MiCA - La verdad de la falsificación

La entrada en vigor en junio de MiCA está generando mucha polémica. Las preocupaciones son palpables frente a las limitaciones introducidas en relación con las stablecoins.

Stablecoins y soberanía monetaria

La sección del reglamento europeo MiCA relacionada con las stablecoins establece límites a partir de los cuales las emisiones de stablecoins extranjeras deberán cesar.

Las limitaciones solo afectan a las stablecoins respaldadas por el dólar, otras monedas extranjeras o una cesta de activos que incluye varias divisas, materias primas, criptomonedas u otros activos. Un buen ejemplo es el proyecto fallido Libra/Diem de Facebook.

El emisor de una stablecoin extranjera que se vuelva demasiado importante en los pagos cotidianos (transacciones para pagar bienes y servicios) deberá dejar de emitir si se supera el límite de 200 millones de euros al día. La UE especifica claramente que solo las stablecoins respaldadas por el euro pueden usarse para pagar bienes y servicios como tus verduras o tu alquiler.

Sin embargo, no hay límites en lo que respecta a las conversiones entre stablecoins y criptomonedas, especialmente en las DEX (Decentralized Exchange). Nada cambia para aquellos que usan stablecoins para comprar bitcoins. Y no importa si se trata de stablecoins respaldadas por el euro o cualquier otra moneda.

En la actualidad, las stablecoins no se utilizan mucho para los pagos cotidianos, pero esta práctica podría intensificarse con el tiempo. De ahí esta salvaguarda destinada a proteger la soberanía monetaria europea.

Los límites en detalle

La emisión de stablecoins debe cesar cuando el uso diario « como medio de intercambio dentro de una zona de moneda única es superior a 1 millón de transacciones y a 200 000 000 euros ».

Para poner estas cifras en perspectiva, observe que las transacciones diarias en stablecoin tether estuvieron entre los 15 y 67 mil millones de dólares durante el mes de junio…

Sin embargo, y una vez más, el límite solo se aplica a los pagos en stablecoins extranjeras. Aun así, la gran mayoría de las transacciones en tether (USDT) se refieren a conversiones en bitcoin y otras criptomonedas que no se tienen en cuenta.

Tampoco se tienen en cuenta las transacciones en las que una de las partes se encuentra fuera de la UE. Además, las transacciones relacionadas con inversiones también están excluidas. Las stablecoins extranjeras pueden usarse para pagar por activos reales « tokenizados ». Este tipo de transacciones no se cuentan dentro del límite diario.

La pregunta que todo el mundo se hace ahora es la siguiente: ¿Cómo saber si las stablecoins se utilizan de una u otra manera?…

Sobre todo porque la ley no exige que el emisor de una stablecoin declare las transacciones entre wallets « no-custodial », es decir, de igual a igual.

Este es típicamente el caso de las empresas del mundo crypto que usan stablecoins para pagar a sus freelancers. Técnicamente, se trata de un pago por bienes y servicios. Pero dado que estos actores generalmente poseen sus propias stablecoins (no-custodial), este tipo de transacciones no se contabilizarán para calcular el límite de 200 millones de euros por día.

Las transacciones por tarjeta bancaria

MiCA también aborda el caso de las transacciones en las que una stablecoin se usa como instrumento de pago intermedio. Los actores objetivo son las sociedades que permiten a sus clientes usar sus bitcoins para efectuar pagos en euros a través de tarjetas Visa y Mastercard:

Mountain lion? pic.twitter.com/Ww5nvFAJlh

— Crypto.com (@cryptocom) July 10, 2024

Cuando un usuario realiza un pago en un café utilizando una reserva de bitcoins, los BTC se cambian en realidad por una stablecoin que efectivamente se utiliza para realizar el pago. Este tipo de transacciones intermedias se cuentan dentro de los límites de MiCA.

En conjunto, aunque los límites parecen ser muy restrictivos a primera vista, el impacto probablemente será marginal. En definitiva, es importante señalar que los emisores de stablecoins que deseen involucrarse más en los pagos reales dentro de la UE deberán usar el euro, y no el dólar.

En este sentido, el emisor de stablecoins Circle acaba de recibir la autorización de establecimiento de dinero electrónico (EMI) por parte del Banco de Francia.

« Trabajando en estrecha colaboración con los reguladores franceses y europeos, ahora podemos ofrecer al mercado europeo los stablecoins USDC y EURC, en total conformidad », declaró Jeremy Allaire, cofundador y CEO de Circle.

« El EURC será emitido completamente por Circle France, y todas las reservas serán mantenidas por Circle France de acuerdo con los estándares MiCA », añadió.

Concluyamos señalando que la UE exige que los grandes emisores mantengan el 60 % de sus reservas en cuentas bancarias que generan muchos menos intereses que los bonos del Tesoro. Esta pérdida de ingresos sigue siendo el principal punto de contención.

Mientras tanto, el mercado de stablecoins continúa creciendo en el viejo continente.