Francia enfrenta un desafío de deuda de 300.000 millones de euros en 2025

El Estado francés se prepara para enfrentar un año bajo alta tensión en los mercados financieros. Con 300 mil millones de euros por pedir prestado en 2025, un nivel de endeudamiento sin precedentes, Bercy debe maniobrar en un entorno particularmente inestable. La Agencia Francia Tesoro (AFT), encargada de las emisiones de deuda, se enfrenta a un doble desafío: garantizar la financiación del país sin desestabilizar los mercados y tranquilizar a inversores cada vez más cautelosos. De hecho, la incertidumbre política complica aún más la situación. Desde la caída del gobierno de Barnier, Francia funciona sin un presupuesto aprobado, lo que refuerza las dudas sobre la trayectoria presupuestaria del país. Una ley especial adoptada de urgencia permite, ciertamente, mantener los préstamos, pero esta solución temporal no es suficiente para disipar las inquietudes. En los mercados, los signos de febrilidad se multiplican. La brecha de tipos entre Francia y Alemania, un indicador clave de la confianza de los inversores, se ha duplicado en un año, superando los 80 puntos básicos. Esta señal refleja una percepción más riesgosa de la deuda francesa y podría encarecer el costo de financiación. En este clima de incertidumbre, Bercy debe encontrar el equilibrio adecuado. ¿Sufrirá la estrategia de la AFT, basada en la previsibilidad, la regularidad y la flexibilidad, para evitar un aumento excesivo de las tasas de interés? A pocos días de las primeras adjudicaciones, la presión aumenta sobre los responsables financieros, mientras que los inversores esperan garantías sobre la estabilidad presupuestaria del país.

Una necesidad de financiación colosal bajo vigilancia

La Agencia Francia Tesoro (AFT) lanza su programa de financiación para 2025 en un clima de fuerte presión respecto a la explosión de la deuda. Desde este 6 de enero, prevé una primera adjudicación de Bonos del Tesoro (BTF), títulos de deuda a corto plazo. Unos días más tarde, pondrá en el mercado Obligaciones Asimilables del Tesoro (OAT), que generalmente atraen a los inversores institucionales debido a su mayor plazo de vencimiento. Tales emisiones encajan en una estrategia bien rodada, articulada en torno a tres principios fundamentales: previsibilidad, regularidad y flexibilidad. Cada semana, la oferta de títulos se ajusta según la demanda, para asegurar una liquidez óptima en el mercado.

Sin embargo, el ejercicio se presenta más arriesgado que en años anteriores. Francia prevé pedir prestado 300 mil millones de euros en 2025, un nivel histórico que incluso supera el de Italia, que a menudo se menciona entre los países más endeudados de la zona euro. Esta cantidad marca un aumento notable respecto a los 285 mil millones de euros recaudados en 2024. Según un comunicado oficial, la AFT no descarta ajustar esta necesidad de financiación a lo largo del año, dependiendo de los próximos arbitrarios presupuestarios. Esta incertidumbre refleja una situación económica y política particularmente tensa, en la cual el Estado debe asumir gastos crecientes para poder controlar sus déficits.

La crisis política que sacude a Francia acentúa aún más la fragilidad del marco presupuestario. Así, la caída del gobierno de Barnier ha dejado al país sin un presupuesto aprobado para 2025, lo que obliga al ejecutivo a adoptar una ley especial de emergencia para garantizar la continuidad de la financiación pública. Si bien esta medida permite temporalmente mantener las emisiones de bonos, no tranquiliza completamente a los inversores, que observan con inquietud la falta de visibilidad sobre la trayectoria presupuestaria.

Desde la disolución, las tasas de préstamo francesas no han dejado de aumentar, lo que provoca una ampliación del diferencial con Alemania. Esta brecha, que ahora supera los 80 puntos básicos, se ha duplicado en un año, lo que ilustra la creciente desconfianza de los mercados respecto a la deuda francesa. En este punto, Bercy debe convencer imperativamente de que la situación sigue bajo control, de lo contrario, el costo de financiación del Estado podría aumentar aún más.

Mercados febrilizados frente a la incertidumbre política

Aunque la deuda francesa sigue teniendo una gran atractivo entre los inversores, la incertidumbre presupuestaria comienza a pesar en el mercado. La falta de visibilidad sobre las finanzas públicas incita a una mayor prudencia, especialmente entre los actores institucionales. Antoine Deruennes, director general de la Agencia Francia Tesoro (AFT), intenta, sin embargo, tranquilizar. «Vamos a seguir apoyándonos en los mismos principios que han hecho nuestro éxito», afirma-t-il. Además, subraya la capacidad de la institución para adaptarse a las condiciones del mercado. Para preservar la confianza de los inversores, la AFT se basa en una estrategia probada, fundamentada en la regularidad de las emisiones de bonos. Cada semana se organizan adjudicaciones de Bonos del Tesoro (BTF), mientras que las Obligaciones Asimilables del Tesoro (OAT) se ofrecen cada dos semanas. Este enfoque tiene como objetivo garantizar una liquidez adecuada y ofrecer a los compradores la máxima previsibilidad en el calendario de emisión.

Sin embargo, surgen señales críticas. Algunos inversores extranjeros, especialmente en Asia, están reduciendo su exposición a la deuda francesa. El desinversión progresiva podría aumentar la presión sobre las tasas de préstamo, lo que obliga al Estado a financiar su deuda a un costo más alto. Christopher Dembik, asesor económico en Pictet AM, relativiza sin embargo el riesgo de un choque repentino. «Un escenario de pánico, donde la demanda no sería suficiente, sigue siendo improbable, pero el costo de financiación podría ser más alto», analiza-t-il. Si este aumento de las tasas se confirma, resultará en un aumento mecánico del peso de la deuda y reducirá aún más el margen de maniobra presupuestaria de Francia.

En las sombras, los operadores de mercado están siguiendo de cerca la evolución de las emisiones. En 2024, la AFT había logrado cerrar sus préstamos a una tasa media del 3,06%, ligeramente inferior al 3,16% registrado en 2023. Sin embargo, el año 2025 podría invertir esta tendencia y marcar un giro en la trayectoria financiera del país. La confianza de los inversores dependerá en gran medida de las decisiones presupuestarias que se tomen en los próximos meses. A medida que las negociaciones sobre el futuro presupuesto avancen, los mercados esperan señales claras sobre la capacidad del Estado para estabilizar sus finanzas. Sin compromisos creíbles, la deuda francesa podría convertirse en una carga más costosa de lo previsto, con repercusiones duraderas en la economía del país.

La amenaza de un aumento duradero de las tasas de interés provoca fuertes preocupaciones, tanto en los economistas como en los círculos políticos. Hasta ahora, Francia logra financiarse sin dificultad, pero una deterioración prolongada del clima del mercado podría reducir rápidamente su margen de maniobra presupuestaria. Esta situación trasciende las fronteras nacionales. Un aumento de las tensiones sobre la deuda francesa debilitaría a toda la zona euro, exponiendo a sus socios a un riesgo de contagio. A pesar de estas incertidumbres, el Estado adopta un discurso tranquilizador y apuesta por la estabilidad de su estrategia de emisión. Sin embargo, esta postura no será suficiente indefinidamente. Cuanto más avance el año, más exigirán los inversores compromisos claros sobre la trayectoria presupuestaria del país. Sin respuestas creíbles, la deuda podría convertirse rápidamente en una carga mucho más costosa, con graves consecuencias para la economía francesa y la confianza de los mercados.