FED: el regreso inesperado de la imprenta

La FED acaba de realizar un cambio importante en su política monetaria. Después de 17 meses de statu quo, el banco central ha decidido reducir sus tasas de interés en 0,50 puntos porcentuales en su reunión de septiembre. ¿Está listo para el regreso de la emisión monetaria?

El espectacular giro de la Fed

La reducción de las tasas de la Fed fue ampliamente anticipada por los mercados, pero su magnitud ha sorprendido a muchos observadores. Hasta el último minuto, los inversores dudaban entre una reducción de 0,25 o 0,50 puntos.

Finalmente, se impuso la opción más agresiva, señal de que la Fed está decidida a apoyar la economía.

Este espectacular cambio contrasta con el tono aún cauteloso adoptado por los responsables de la Fed hace pocas semanas. El gobernador Christopher Waller había declarado a principios de septiembre que «era el momento» de bajar las tasas, pero abogando por un enfoque gradual.

La publicación de artículos de prensa que mencionaban la posibilidad de una reducción de 0,50 puntos cambió la situación. Estos artículos modificaron las expectativas del mercado a favor de un mayor alivio.

Una victoria para Powell

La decisión de bajar las tasas en 0,50 puntos se percibe como una victoria personal para el presidente de la Fed, Jerome Powell.

Él logró convencer a la mayoría de sus colegas de optar por un alivio monetario más pronunciado, a pesar de las reticencias de algunos miembros del comité de política monetaria.

Esta decisión refuerza la credibilidad de Jerome Powell, quien a veces había sido criticado por su falta de autoridad dentro de la Fed. Demuestra su capacidad para construir un consenso dentro de la institución e imponer su visión de la política monetaria.

¿Una apuesta arriesgada para la Fed?

Si bien la reducción de las tasas es bien recibida por los mercados, algunos economistas se preocupan por los riesgos que conlleva.

La Fed apuesta a que la inflación está controlada de manera sostenible y que la economía estadounidense puede soportar un alivio monetario sin un sobrecalentamiento inflacionista.

Sin embargo, las últimas cifras de inflación siguen siendo superiores al objetivo del 2% de la Fed. El índice PCE, la medida preferida de la inflación del banco central, se situaba aún en un 2,7% anual en agosto. Algunos temen que una bajada demasiado rápida de las tasas reactive las presiones inflacionistas.

La Fed justifica su decisión por el desaceleramiento observado en el mercado laboral. La tasa de desempleo aumentó al 4,2% en agosto, su nivel más alto en casi dos años. Pero, nuevamente, este porcentaje sigue siendo históricamente bajo y no refleja un deterioro marcado del empleo.

¿Proyecciones optimistas?

Las nuevas proyecciones económicas publicadas por la Fed reflejan el optimismo de la institución. El banco central espera ahora un crecimiento del 2,1% este año y del 1,5% el próximo, cifras revisadas al alza respecto a junio.

Sobre todo, la Fed prevé que la inflación seguirá disminuyendo para alcanzar el 2,2% a finales de 2024 y el 2% en 2025. Estas proyecciones le permiten considerar nuevas reducciones de tasas en los próximos meses.

La mediana de las previsiones de los miembros del comité de política monetaria indica unas tasas de interés del 4,4% a finales de 2024 y del 3,4% a finales de 2025, frente al 5,3% actual. Esto implica una reducción acumulada de casi 2 puntos porcentuales hacia finales de 2025.

La Fed saca la emisión monetaria

Más allá de la decisión puntual de bajar las tasas, toda la doctrina de la Fed parece evolucionar. El banco central parece adoptar un enfoque más flexible y reactivo de la política monetaria.

Después de haber preferido durante mucho tiempo un aumento gradual de las tasas para combatir la inflación, la Fed opta esta vez por una reducción rápida y marcada. Este giro refleja su voluntad de ser más proactiva para apoyar la economía, aun cuando implique ciertos riesgos.

Este nuevo enfoque plantea interrogantes sobre la capacidad de la Fed para gestionar finamente la economía.

Divisiones dentro de la Fed

La decisión de reducir las tasas en 0,50 puntos no fue unánime dentro del comité de política monetaria. La gobernadora Michelle Bowman se opuso a esta reducción, abogando por un alivio más progresivo.

Es la primera vez desde 2005 que un gobernador de la Fed se opone formalmente a una decisión de política monetaria. Esta disidencia ilustra los debates que agitan la institución sobre el ritmo adecuado de reducción de las tasas.

Michelle Bowman, nombrada por Donald Trump, se preocupa por los riesgos inflacionistas relacionados con un alivio demasiado rápido. Su posición contrasta con la que defendía durante la administración Trump, donde apoyaba una política monetaria acomodaticia.

Este cambio de posición plantea preguntas sobre la independencia de la Fed. Algunos observadores ven en ello la influencia de consideraciones políticas, a medida que se acercan las elecciones presidenciales de 2024.

Incertidumbre…

El efecto de esta reducción de las tasas sobre la economía real sigue siendo incierto. Si bien debería apoyar la inversión y el consumo, su impacto podría ser limitado dado que las tasas siguen siendo altas en términos históricos.

Las empresas y los hogares ya han incorporado en gran medida la perspectiva de una reducción de las tasas en sus decisiones. Con el efecto sorpresa limitado, el estímulo económico podría ser menos marcado que en el pasado.

Algunos economistas también se preocupan por un posible efecto perverso de esta reducción de las tasas. Al enviar una señal pesimista sobre las perspectivas económicas, la Fed podría, paradójicamente, frenar la actividad a corto plazo.

Mercados eufóricos

En cambio, los mercados financieros han acogido con entusiasmo la decisión de la Fed. Wall Street terminó con una fuerte subida el miércoles, con el S&P 500 ganando más del 1,5%. Las tasas de los bonos cayeron significativamente, con el rendimiento a 10 años cayendo por debajo del 3,9%.

Esta reacción positiva refleja el alivio de los inversores ante una Fed considerada más acomodaticia. Pero también plantea temores de formación de nuevas burbujas especulativas, ya que las valoraciones del mercado de valores ya son altas.

La caída del dólar tras la decisión de la Fed también podría reavivar las tensiones comerciales con algunos socios de Estados Unidos, como Europa o Japón.

Brrrrr!

La Fed ha indicado claramente que esta primera reducción de las tasas sería seguida por otras.

Los mercados ahora anticipan tres nuevas reducciones de 0,25 puntos para fines de 2024, lo que llevaría las tasas de interés alrededor del 4,5%.

Sin embargo, este escenario sigue condicionado a la evolución de la coyuntura económica. La Fed ha subrayado que seguirá siendo «dependiente de los datos», es decir, atenta a los indicadores económicos para ajustar su política.

Una desaceleración de la actividad mayor de lo previsto podría llevar al banco central a acelerar el ritmo de las reducciones de las tasas. A la inversa, un repunte de la inflación probablemente lo obligaría a detener temporalmente.

La Fed: ¿la institución más influyente del mundo?

En resumen, la decisión de la Fed de reducir sus tasas en 0,50 puntos aparece llena de desafíos. Marca un punto de inflexión en la política monetaria estadounidense y tendrá repercusiones bien más allá de las fronteras de Estados Unidos.

Su éxito dependerá de la capacidad de la Fed para encontrar la dosis adecuada entre apoyo a la economía y control de la inflación. Un acto de equilibrio que se presenta delicado en un contexto económico y geopolítico incierto (China, Irán, Israel, Líbano, Ucrania…).

La credibilidad de Jerome Powell y de la Fed está en juego. Su apuesta por un aterrizaje suave de la economía estadounidense será observada de cerca en los próximos meses. El futuro dirá si este histórico cambio de política monetaria estaba justificado. O si, una vez más, la Fed falló. En cuyo caso su abolición estaría aún más justificada, para sustituirla por un feliz estándar bitcoin (BTC).