¿Dejará la Fed caer los mercados un 80%?
Los mercados han caído de manera histórica en los últimos días. ¿Podemos ir hacia una nueva caída o va la Fed a reducir sus tasas y lanzar un nuevo boom bursátil?
¿Debemos entrar en pánico?
¿Hasta qué punto deberíamos entrar en pánico frente a esta caída?
Al hacer un zoom hacia atrás, notamos que en la actualidad, incluso después de la caída de esta semana, las acciones aún están en alza de casi un 10 % desde el inicio del año.
Y en el último año, incluso después de esta semana, el mercado ha crecido un 15,5 % – ¡una actuación excepcionalmente buena!
¿Por qué han caído las acciones?
Realmente no lo sabemos.
Las acciones no necesitan realmente una razón para caer: las acciones estadounidenses están bastante caras en este momento, desde un punto de vista histórico, y quizás los inversionistas simplemente se hayan preocupado por esta situación.
Por otro lado, la caída ha sido mundial, lo que probablemente no lo explique todo.
En Japón, donde la caída de precios ha sido la más importante, acercándose a un verdadero «crash», la historia es bastante clara.
Japón y el aumento de las tasas
El Banco de Japón ha aumentado sus tasas de interés en el marco de su intento de evitar que el yen se debilite demasiado.
Tasas más altas hacen bajar los precios de las acciones. De hecho, esto podría haber causado al menos parte de la caída mundial, a través de un pánico general o porque inversores mundiales sobreendeudados se han visto obligados a vender acciones estadounidenses y europeas para pagar sus deudas cuando el precio de sus acciones japonesas cayó.
¿Hacia una recesión en EE.UU.?
Vayamos a la razón invocada por la mayoría de los periodistas financieros para explicar la caída de las cotizaciones en Estados Unidos. Casi todos atribuyen la caída de las acciones a la desaceleración de la economía estadounidense.
El informe sobre el empleo estadounidense del viernes, que reveló una desaceleración de la contratación mucho más marcada de lo que preveía Wall Street, ha reforzado los temores de que la economía más grande del mundo esté sujeta a crecientes tensiones debido a los altos costos de endeudamiento.
Los directores de empresas han señalado durante la reciente temporada de resultados que los consumidores, que juegan un papel central en la economía estadounidense, están comenzando a reducir sus gastos.
Altas tasas de interés están destinadas a desacelerar la economía. Y cuando la economía se desacelera, también disminuyen los beneficios empresariales, lo que hace que bajen los valores de las acciones.
Un desempleo aún bajo
Cada mes, la Oficina de Estadísticas Laborales pide a las empresas cuántos empleados tienen. En los últimos años, este número ha aumentado generalmente en al menos 200,000 por mes. Pero en julio, solo aumentó en 114,000 por mes.
¿Significa esto que la economía se está desacelerando? Tal vez.
Pero también es cierto que a medida que una economía alcanza el pleno empleo, esta cifra debe disminuir.
¡Una vez que todos tienen un empleo, no se puede seguir aumentando el número de personas con empleo!
El mercado laboral es ligeramente más débil que hace un año, pero no mucho más débil. Los indicadores de tensión en el mercado laboral han disminuido, pero están más o menos al mismo nivel que antes del Covid, cuando la economía era sólida. La tasa de empleo de las personas en edad laboral, todavía es alta y ha aumentado en julio.
Así que no parece una economía en apuros.
¿Una economía aún sólida para la Fed?
Interesémonos ahora en los indicadores macro.
El consumo es bueno, el crecimiento del PIB es bueno, la producción industrial se ha acelerado. Sólo el empleo parece un poco débil.
El crecimiento de la productividad laboral también es sólido, situándose en 2,3 % en el trimestre que finalizó en junio. De hecho, la productividad laboral está aumentando casi al mismo ritmo que el propio PIB, lo que sugiere que el crecimiento económico es sostenible.
En otras palabras, hay un poco de debilidad en el mercado laboral, pero en general, la economía parece bastante bien.
Así que podemos ser cautelosos con la idea de que la debilidad de los datos económicos de recesión ha provocado la caída de las acciones.
¿Qué pasa con la Fed?
La Fed probablemente debería comenzar a reducir sus tasas ahora, porque la economía parece depender de ello.
Las tasas de interés influyen en las acciones de dos maneras principales.
En primer lugar, las tasas de interés son parte de la tasa de descuento: tasas más altas significan que los beneficios futuros (o flujos de efectivo) tienen menos valor hoy.
En segundo lugar, generalmente se considera que tasas de interés altas reducen la demanda general, lo que desacelera la economía real y reduce los beneficios futuros.
En resumen, si las tasas de interés son más altas, es malo para las acciones.
Las tasas de interés no son las únicas importantes: la trayectoria futura de las tasas de interés importa mucho. Si parece que la Fed está a punto de comenzar un largo proceso de reducción de tasas, es muy positivo para las acciones.
Pero si parece que la Fed simplemente mantendrá las tasas de interés en 5,33 % en el futuro previsible, es mucho peor para las acciones.
En este momento, hay mucha incertidumbre respecto a la actitud de la Fed.
¿La Fed, lista para reducir las tasas?
Un ligero aumento de la inflación a principios de año, combinado con la continua fortaleza de la economía real, ha convencido a la Fed de no empezar a reducir sus tasas.
Desde abril, sin embargo, la inflación ha vuelto a caer. La inflación anualizada, según todas las medidas estándar, está nuevamente a la baja después de este pequeño aumento.
Y medida de un mes a otro, la inflación se encuentra ahora en o por debajo del objetivo del 2 %.
La Fed podría reaccionar de dos maneras diferentes. La primera consistía en decir: «Esto parece bien, pero esperemos otros seis meses o un año para asegurarnos de que la inflación post-pandémica ha desaparecido completamente».
Otra sería decir: «La inflación está disminuyendo y el desempleo está aumentando, así que adelantémonos y comencemos a reducir las tasas ahora».
Los mercados ahora esperan que la Fed reaccione a los datos económicos ligeramente débiles recientes reduciendo sus tasas en septiembre.
Los inversores están apostando a que la Reserva Federal reaccionará a los signos de debilidad de la economía con reducciones de las tasas de interés más agresivas.
Los contratos a futuro implican una probabilidad del 94,5 % de una reducción de medio punto porcentual en esa reunión, frente al 74 % del viernes y solo el 11 % hace una semana. Hace una semana, los inversionistas solo esperaban una reducción del 0,75 punto porcentual este año, es decir, tres reducciones de un cuarto de punto.
¿Puede la Fed mantener sus tasas?
Si la Fed no comienza a reducir sus tasas rápidamente, va a decepcionar las expectativas de todo el mundo y dar un golpe a la economía real. Si la Fed se niega a reducir las tasas, podría sorprender negativamente a los medios empresariales y provocar una recesión.
La diferencia de tasas de interés entre los bonos a largo plazo y los bonos a corto plazo es generalmente un indicador bastante fiable de recesiones.
Cuando los bonos a largo plazo empiezan a generar menos interés que los bonos a corto plazo – lo que se llama una «inversión de la curva de rendimiento» – significa que la gente espera que las tasas de interés bajen en un futuro cercano.
Y la razón más común para que las tasas bajen es una recesión.
¿Una inversión de la curva de rendimientos que anuncia una reducción de las tasas?
Por lo tanto, cuando la curva de rendimiento se invierte, generalmente significa que habrá una recesión pronto.
De hecho, la curva de tasas se invirtió hace varios años, en 2022, y ha permanecido invertida desde entonces. De hecho, es muy raro que la curva de rendimiento se mantenga invertida tanto tiempo sin que se produzca una recesión.
La inversión de la curva de rendimientos podría simplemente resultar del hecho de que los mercados han subestimado la prudencia de la Fed y esperando reducciones de tasas que nunca se concretaron.
En otras palabras, la inversión de la curva de rendimientos y la caída de las acciones de la semana pasada podrían tener la misma causa.
El resultado de todo esto es que la Fed probablemente debería comenzar a reducir sus tasas ya, como esperan los mercados. Es cierto que los datos económicos son aún bastante sólidos. Pero si la Fed sigue sorprendiendo a los mercados siendo más firme de lo previsto, podría llevar a una deterioro continuo del mercado laboral y, eventualmente, a una recesión. En caso de que la Fed reduzca sus tasas, podríamos esperar un nuevo boom bursátil y de BTC !
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