¿De dónde vienen los rendimientos del yield farming en DeFi?

Muchos protocolos de DeFi ofrecen rendimientos impresionantes y sobre todo imposibles en el sistema bancario. Estos rendimientos de dos o tres cifras hacen creer a muchos usuarios que la DeFi es el reino del dinero fácil. Para no decepcionarse o incluso perder su dinero, es importante comprender de dónde provienen estos rendimientos. Es especialmente necesario tener en mente que no hay dinero mágico. La catástrofe de Luna, cuya una de las lejanas orígenes es el rendimiento desmesurado de Anchor para stablecoin, debe hacernos conscientes de esta afirmación y traernos de vuelta a la realidad.

• ¿Por qué recompensar a quienes participan en los protocolos?
• Las dos fuentes de recompensas del farming
• ¿Puede la DeFi prescindir del yield farming?

El staking de criptomonedas, el ejemplo típico de los rendimientos posibles

Antes de entender por qué los protocolos de yield farming ofrecen rendimientos tan altos, también es necesario comprender por qué se pueden y se deben considerar los rendimientos. De hecho, el funcionamiento del ecosistema blockchain se basa en la descentralización. Por lo tanto, necesita la participación de la comunidad para funcionar de manera sostenible. El caso más sencillo de entender, aunque no está directamente relacionado con el yield farming, es el del staking en blockchains que utilizan la prueba de participación. Para la seguridad de la blockchain, es necesario que tanto los validadores como los delegadores realicen staking de sus tokens. Sin embargo, a menudo solo se pueden retirar los tokens del staking después de un período de tiempo más o menos largo, lo que hace imposible su venta rápida.

Pero a cambio de este staking, los validadores y delegadores reciben recompensas. Sin embargo, en muchas blockchains, los rendimientos del staking van acompañados de un aumento en el número de tokens en circulación. Por lo tanto, se debe tener en cuenta esta inflación que corre el riesgo de diluir poco a poco la capitalización. Además, estos rendimientos no son fijos. Lo que sí es, es la creación continua de tokens. Cuantos más tokens estén en staking, menores serán los rendimientos, ya que siempre habrá el mismo número de tokens para distribuir.

La DeFi encadenada a los proveedores de liquidez

Los mismos problemas se encuentran en el yield farming. Los protocolos de DeFi necesitan la comunidad para hacer funcionar los intercambios. Los usuarios de estos protocolos deben depositar ellos mismos la liquidez para hacer posibles los swaps. Sin embargo, esta liquidez siempre funciona por pares de tokens y conlleva el riesgo de impermanent loss. De hecho, si los tokens no varían en la misma dirección y en la misma proporción, el pool de liquidez es menos ventajoso que mantener estos tokens por separado. Los rendimientos que ofrecerán estos protocolos sirven, por tanto, tanto para incentivar el depósito de liquidez como para compensar el riesgo de impermanent loss.

El swap es posible gracias al farming: el callejón sin salida de la DeFi

Una vez que se es consciente de lo que motiva a los protocolos de la DeFi a ofrecer rendimientos, ahora se debe entender su origen. De hecho, es doble. Una parte proviene de las tarifas de transacción recaudadas por el protocolo. Los usuarios ganan esta parte tan pronto como colocan sus tokens en los pools de liquidez sin tener que usar el farming. Pero los rendimientos serían entonces insuficientes para compensar el impermanent loss. La otra fuente de rendimientos es el farming propiamente dicho. En este caso, el protocolo distribuye su token a quienes depositan liquidez.

Sin embargo, se debe ser consciente de dos cosas. Lo que se define de antemano es el ritmo de distribución. Por lo tanto, cuanto más personas depositen liquidez, menores serán los rendimientos. Además, los tokens distribuidos solo tienen el valor que les da el mercado. Los rendimientos se calculan a partir del precio del token en el listado. Sin embargo, como el protocolo distribuye estos tokens «gratuitamente», hay una reventa masiva de estos, lo que provoca una caída en su valor y, por lo tanto, en el rendimiento. Se puede observar con PancakeSwap (CAKE), que es uno de los tokens más simbólicos del yield farming, que estos tokens están destinados a perder su valor.

Las nuevas soluciones de la DeFi

Una vez que se ha entendido la economía del yield farming, es difícil ser optimista sobre su viabilidad. Los tokens de cada protocolo ven bajar su precio. Por lo tanto, los usuarios están cada vez menos incentivados a conservarlos. La finanza descentralizada debe, por lo tanto, transformar su economía. Es necesario encontrar mecanismos que permitan tener liquidez sin multiplicar el número de tokens sin valor. De hecho, la DeFi se está transformando poco a poco desde las novedades surgidas en el protocolo Curve. Este ha implementado los veToken. Los que poseen los tokens del protocolo y los bloquean más o menos tiempo reciben una parte de las tarifas de transacción y podrán elegir impulsar tal o cual pool. Cada vez más protocolos utilizan este mecanismo, y entre ellos, se puede mencionar Lifinity en Solana.

Este ha optado por hacer lo contrario del farming clásico. Ha puesto a la venta su token al lanzamiento de su DEX. Aquellos que bloqueen el token recibirán una parte de las tarifas de transacción. El protocolo entonces utilizó el dinero de la venta de su token para poner la liquidez en el protocolo. Esto significa que aquí, es Lifinity quien posee la liquidez, y como su token permite obtener un rendimiento, los holders no están incentivados a venderlo.

Por muy tentadores que sean, los rendimientos ofrecidos por los protocolos DeFi no deben cegarnos. Ya que no hay dinero mágico, es necesario comprender los riesgos presentes en este tipo de inversión. No solo la liquidez proporcionada puede perder su valor, sino que los tokens dados en recompensa de farming también pueden dejar de tener el valor esperado. Por lo tanto, se debe ser tanto prudente como lúcido frente a estos protocolos.

La Rédaction C.

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