Caos legislativo y presupuesto 2025, alerta del BCE

Las elecciones legislativas han incrementado el riesgo de inestabilidad política y financiera en Francia. La bolsa de París ha cedido casi un 5 % desde el 9 de junio para cubrirse del riesgo de asistir a una inestabilidad de las políticas económicas. Mientras que el déficit público ya es considerable (casi un 5,1 % del PIB en 2024), el presupuesto 2025 parece imposible de concluir… ¿Podrá Francia mantenerse económicamente en los próximos meses?

« Las reglas presupuestarias deben ser respetadas en la UE »

En el foro del BCE en Sintra este martes 2 de julio, la Presidenta del BCE, Christine Lagarde, afirmó que « las reglas presupuestarias deben ser respetadas en la UE ». Este mensaje a los Estados llega en un momento en que Francia degrada sus previsiones de déficit. Además, el BCE ha impulsado una reducción de las tasas de interés, lo que debería teóricamente beneficiar a los Estados al reducir la carga de intereses. Pero la falta de una línea presupuestaria clara y la falta de control de las finanzas públicas añaden riesgo a los mercados. Entonces, ¿cómo respetar las reglas presupuestarias en medio de la incertidumbre política que se avecina?

¡El presupuesto 2025 agregará volatilidad a los mercados!

Para 2025, la preparación y adopción del presupuesto se presentan particularmente delicadas debido a la inestabilidad política. Según la agencia de calificación Fitch, el contexto político « aumenta la incertidumbre respecto a la trayectoria de saneamiento fiscal del país y a las perspectivas de nuevas reformas económicas ». La agencia añade « si ningún partido obtiene la mayoría absoluta, no se sabe exactamente cómo sería un posible gobierno de coalición ni en qué medida sería estable ». A esto se suma la procedimiento por déficit excesivo iniciada por la Comisión Europea y que debería restringir el presupuesto de 2025.

« Además, esperamos que Francia sea colocada este año bajo el procedimiento de déficit excesivo. De cualquier manera, la próxima administración tendrá la responsabilidad de formular medidas correctivas, así como un plan de ajuste a medio plazo en respuesta a la evaluación de la sostenibilidad de la deuda de la Comisión Europea en el marco de las reglas presupuestarias reactivadas de la UE ».

France’s Snap Election Heightens Fiscal and Reform Uncertainty (fitchratings.com)

¿El BCE para limitar los riesgos?

En 2009, la crisis de la deuda Griega estaba a punto de estallar. La crisis fue desencadenada por déficits presupuestarios elevados y una deuda pública insostenible. A eso se sumaban prácticas fiscales cuestionables. En consecuencia, las tasas de interés sobre los bonos griegos se dispararon, haciendo imposible para Grecia refinanciar su deuda. El riesgo era exponencial.

Para evitar un incumplimiento de pago, Grecia recibió varios planes de rescate por parte de la Troika (Comisión Europea, Banco Central Europeo – BCE, y Fondo Monetario Internacional – FMI). Estas intervenciones totalizaron más de 260 mil millones de euros. A cambio, Grecia tuvo que implementar medidas de austeridad severas, incluyendo recortes presupuestarios, aumentos de impuestos y reformas estructurales.

En el caso de Francia, un escenario así pondría en peligro el euro. Hasta ahora, el euro es relativamente estable y muestra una confianza relativa a pesar del claro retiro de los inversores especulativos. El vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, opinó que el aumento de tasas en las últimas semanas no era suficiente para suscitar la intervención del Banco Central. Por lo tanto, esta afirmación también muestra el hecho de que el BCE puede ser atento y activo en caso de desviación. Recordemos que el BCE posee cerca del 20 % al 30 % de todos los bonos soberanos de la zona euro. Finalmente, en un artículo reciente, Reuters especifica que el BCE no tiene intención de discutir compras de emergencia de bonos franceses.

« Los responsables del Banco Central Europeo no tienen la intención de discutir compras de emergencia de bonos franceses y aún consideran que es responsabilidad de los políticos franceses tranquilizar a los inversores asustados por la perspectiva de un gobierno de extrema derecha, dijeron cinco fuentes a Reuters ».

ECB in no rush to discuss French bond rescue, sources say | Reuters

¿Cómo funciona el presupuesto 2025?

Recordemos que el proyecto de ley de finanzas (PLF) es preparado por el gobierno, principalmente por el Ministerio de Economía y Finanzas. El proceso comienza en la primavera del año anterior. En esta etapa, se llevan a cabo discusiones internas dentro de los ministerios para determinar las grandes orientaciones presupuestarias.

A partir de septiembre, el PLF es sometido a la revisión de la Asamblea Nacional y del Senado. Esta etapa en el Parlamento está marcada por debates intensos y enmiendas… ¡y es aquí donde las cosas podrían bloquearse! Los diputados y senadores discuten las diferentes líneas presupuestarias, proponen modificaciones y votan sobre cada artículo del proyecto. Los trabajos en la comisión de finanzas y las sesiones plenarias permiten pulir el texto.

La dificultad del presupuesto 2025 radica en las necesidades de financiamiento. En efecto, Francia se ha comprometido a reducir el déficit al 3 % del PIB para 2027. Considerando un déficit del 4 % del PIB, Francia debería encontrar más de 25 mil millones de euros en ahorros solo para el año que viene. Además, se trata de una fortuna en el contexto actual… Una primera solución sería aumentar el impuesto promedio en cerca de 375€ por francés. Además, esto podría hacerse directamente (a través del IVA o el impuesto sobre la renta), o indirectamente (a través de las empresas, por ejemplo). Pero la situación se vuelve aún más crítica si las decisiones políticas también tienen el efecto de aumentar el gasto…

¿Puede Francia sobrevivir a «un ataque de la deuda»?

Por otro lado, la deuda francesa progresa más rápido que el PIB bajo los mandatos de Macron. De este modo, la deuda no es sostenible en sentido estricto. A esto se suma la carga de la deuda que representará el primer presupuesto del Estado, antes que la educación. Es decir, la primera causa del déficit es la carga de intereses pagada para… cubrir el déficit. Sin embargo, otros Estados como Italia también muestran un endeudamiento aún mayor. Claramente, los gobiernos tienen ahora una dependencia parcial o total de los intereses de los mercados.

« La deuda pública francesa está en manos de extranjeros en un 53,2 %. Con una deuda de casi 3000 mil millones de euros, Francia es uno de los países más laxistas en términos de gastos en los últimos años. En 2023, la carga de la deuda, es decir, solo el costo de los intereses, era cercana a 51 mil millones de euros, o más de 760€ por francés. Esta carga podría aumentar a 70 mil millones de euros para 2027.

Por otro lado, la vida media de la deuda francesa es cercana a 8 años. En este contexto, un aumento duradero de la tasa de interés sobre la deuda francesa provocaría un aumento en el costo de la deuda. Una tasa cercana al 4 %, como en Italia, induciría emisiones de deuda más caras. En este ejemplo, el costo de la deuda podría alcanzar casi 100 mil millones de euros a largo plazo. Lo que no es sostenible a día de hoy. »

Pánico en los mercados tras la disolución de la Asamblea Nacional – Cointribune

Conclusión

En definitiva, las elecciones legislativas van a determinar el marco político para votar el presupuesto 2025. Este último será discutido a partir del inicio del curso, y podría poner en jaque los compromisos de Francia… El BCE también recuerda la necesidad de que los Estados controlen su presupuesto. Sin embargo, el BCE excluye aún cualquier intervención de emergencia en caso de agravamiento de la situación. Una desestabilización del euro provocaría, sin embargo, una necesidad de intervención por parte del BCE. El CAC 40 sigue siendo inferior a sus niveles antes de la disolución, prueba de la desconfianza de los inversores hacia esta incertidumbre política y económica.