Bitcoin : la seule crypto qui connaîtra un nouveau bull run ?

Bitcoin est fondamentalement différent de tout autre actif numérique. Bitcoin est la crypto la plus sûre, la plus décentralisée et la plus saine de tout l’écosystème. Si les précédents bull run ont permis à des shitcoins de connaître leur heure de gloire, il se peut bien qu’en 2024, dans un monde où les taux d’intérêt sont maintenant positifs, il n’y ait de place que pour le Roi BTC. La société de gestion de fonds Fidelity a publié récemment une étude qui va dans ce sens.

Les effets de réseaux de Bitcoin sont extrêmement puissants

De nombreux investisseurs connaissent la puissance des effets de réseau, selon lesquels la valeur d’un réseau donné augmente de manière exponentielle à mesure que le nombre de ses utilisateurs s’accroît.

Les réseaux monétaires ne sont pas différents. Toutefois, ils sont encore plus puissants que les autres réseaux, car l’incitation à choisir la bonne monnaie est beaucoup plus forte que n’importe quel autre choix de réseau, tel qu’un réseau social, un réseau téléphonique, etc.

Si les investisseurs recherchent un actif numérique en tant que bien monétaire, capable de servir de réserve de valeur, ils choisiront naturellement celui dont le réseau est le plus vaste, le plus sûr, le plus décentralisé et le plus liquide.

Le bitcoin, premier actif numérique véritablement rare jamais inventé, a bénéficié d’un avantage de premier plan et a conservé cet avantage au fil du temps.

Plus d’utilisateurs, plus de sécurité

On peut observer ce phénomène à plus petite échelle avec les réseaux de paiement actuels, car les plateformes telles que PayPal et Venmo se sont développées à un rythme accéléré. Dans le cas du bitcoin, la propriété réflexive est encore plus prononcée car elle n’inclut pas seulement les détenteurs passifs de l’actif, mais aussi les mineurs qui renforcent activement la sécurité du réseau.

Comme de plus en plus de gens croient que le bitcoin a des propriétés monétaires supérieures et choisissent d’y stocker leur richesse, la demande augmente. Ceci, entraîne à son tour une hausse des prix (d’autant plus que l’offre est inélastique ou ne réagit pas au prix).

Les mineurs sont alors incités à augmenter leurs dépenses d’investissement et leur puissance de calcul, car des prix plus élevés entraînent des marges bénéficiaires plus importantes. L’augmentation de la puissance de calcul consacrée au minage de bitcoins entraîne une plus grande sécurité du réseau, ce qui, à son tour, rend l’actif plus attrayant, entraînant à nouveau une augmentation du nombre d’utilisateurs et d’investisseurs.

Cette concurrence entre réseaux est susceptible de déboucher sur un scénario où tout le monde gagne à mesure que le réseau se développe et prend de la valeur, car le choix de tout autre réseau monétaire qui ne devient pas dominant se traduira par un coût d’opportunité.

Bitcoin : la dernière des cryptos

L’invention de la roue représentait une technologie entièrement nouvelle qui, une fois inventée, ne pouvait jamais être réinventée.

De même, jamais dans l’histoire de l’humanité le problème de la rareté numérique et de la véritable monnaie électronique de pair à pair n’avait été résolu avant l’invention du bitcoin.

La résolution de ce problème n’était pas simplement une amélioration progressive, mais un bond en avant ou la résolution de l’énigme de l’existence de la rareté numérique.

Bitcoin étant actuellement le réseau monétaire le plus décentralisé et le plus sûr (par rapport à tous les autres actifs numériques), un nouvel actif numérique qui tenterait d’améliorer bitcoin en tant que bien monétaire devrait potentiellement se différencier en sacrifiant l’une de ces propriétés ou les deux.

Un concurrent qui tenterait simplement de copier l’intégralité du code de Bitcoin échouerait également, car il n’y aurait aucune raison de passer du plus grand réseau monétaire à un réseau totalement identique, mais d’une fraction de sa taille.

L’effet Lindy et les qualités antifragiles de Bitcoin

L’effet Lindy, est une théorie selon laquelle plus une chose non périssable survit longtemps, plus elle a de chances de survivre à l’avenir. Par exemple, une pièce de théâtre de Broadway qui a été jouée pendant 10 ans est susceptible d’être jouée encore 10 ans par rapport à une pièce qui n’a été jouée qu’une seule année.

Nous pensons qu’il en va de même pour le bitcoin. Chaque minute, chaque heure, chaque jour et chaque année où Bitcoin survit augmente ses chances de perdurer à l’avenir, car il gagne en confiance et survit à davantage de chocs.

Cela va également de pair avec la propriété d’antifragilité, selon laquelle un système devient plus robuste ou plus fort à chaque attaque ou à chaque fois qu’il subit une forme de stress.

En fait, si l’on présentait à un investisseur l’idée du bitcoin et qu’on lui demandait de dresser une liste de facteurs de stress, d’attaques, de chocs ou d’échecs susceptibles d’entraîner la disparition de cette technologie naissante, il sous-estimerait probablement tous les événements négatifs que le bitcoin a déjà subis et qui ne se sont pas avérés être la cause de la chute du réseau.

Pourquoi il est peu probable qu’une autre crypto supplante BTC ?

Une version supérieure de bitcoin pourrait-elle être créée et devenir le bien monétaire dominant ?

Le code de Bitcoin est open source, il est donc vrai que tout le monde peut le copier et essayer de l’améliorer.

Bien que cela soit certainement possible sur un marché libre d’actifs numériques émergents, nous pensons qu’il est très improbable que le bitcoin soit remplacé par un actif numérique « amélioré », et ce pour plusieurs raisons.

L’une des principales raisons est que toute amélioration d’une caractéristique du bitcoin, telle que l’amélioration de sa vitesse ou de sa scalabilité, entraîne une réduction d’une autre caractéristique, telle que le niveau de décentralisation ou de sécurité du réseau.

Ce compromis est connu sous le nom de trilemme de la blockchain.

Le trilemne de la blockchain

Dès le début des années 1980, les informaticiens ont identifié une sorte de trilemme dans les bases de données décentralisées.

Plus récemment, une variante de ce trilemme, connue sous le nom de « Blockchain Trilemma », a été décrite par le créateur d’Ethereum, Vitalik Buterin, qui affirme qu’une base de données décentralisée (dont Bitcoin est un type) ne peut offrir que deux des trois garanties à la fois : la décentralisation, la sécurité ou la scalabilité.

La sécurité fait référence à la probabilité que le réseau soit attaqué ou compromis. Dans le cas d’un réseau décentralisé comme Bitcoin, la principale préoccupation est une attaque de 51 %, par laquelle une seule personne ou entité contrôle plus de la moitié de la puissance de calcul du réseau Bitcoin.

Dans ce cas, l’attaquant pourrait contrôler le réseau ou, plus précisément, apporter des modifications au registre ouvert, par exemple en effectuant des doubles dépenses ou en inversant des transactions.

La confiance dans le réseau serait perdue et pourrait faire s’effondrer l’ensemble du réseau. Au fur et à mesure que le réseau Bitcoin s’étend, avec davantage de nœuds et de mineurs répartis entre davantage de personnes, d’entités et de zones géographiques, il devient plus difficile et plus coûteux de l’attaquer.

Décentralisation ou scalabilité

Bitcoin est de loin l’actif numérique le plus sûr si l’on se réfère à la puissance de calcul qui sécurise le réseau.

Dans un réseau décentralisé ouvert, tout le monde peut interagir avec le réseau et aucune entité ne peut l’exclure s’il respecte les règles ou le protocole du réseau. Cela permet au réseau de fonctionner sans intermédiaire.

Le coût d’une décentralisation plus poussée est une diminution du débit du réseau, c’est-à-dire de la vitesse à laquelle les informations peuvent circuler.

Le contraire d’un réseau décentralisé comme Bitcoin serait un protocole centralisé où un intermédiaire contrôle tous les aspects du réseau. L’avantage d’un tel système est une vitesse et un débit incroyables car il n’y a pas besoin de consensus, mais l’inconvénient est la nécessité de faire confiance à cet unique intermédiaire.

Bitcoin est sans doute l’actif numérique le plus décentralisé sur la base de nombreux facteurs. Par exemple, comme l’indique un rapport de Coin Metric, le bitcoin continue d’afficher une décentralisation croissante à mesure que le nombre de détenteurs est réparti, que les adresses actives continuent d’augmenter et que les pools de minage de bitcoins deviennent de plus en plus fragmentés et compétitifs.

Bitcoin est de plus en plus décentralisé

En outre, les capacités de calcul de Bitcoin La puissance de Bitcoin, connue sous le nom de hashrate, a récemment fait l’objet d’une grande distribution. Il y a seulement quelques années, on estimait qu’environ 75 % du hashrate du réseau Bitcoin provenait d’opérateurs situés en Chine et seulement 4 % des États-Unis.

Selon le Cambridge Centre for Alternative Finance (décembre 2021), les États-Unis détiennent désormais la plus grande part du hashrate par pays à l’échelle mondiale, avec environ 38 %, suivis par la Chine (21 %) et le Kazakhstan (environ 13 %).

“Bitcoin est trop lent”

La scalabilité fait référence à la capacité du réseau à gérer la croissance, par exemple la croissance du nombre d’utilisateurs et le nombre de transactions que le réseau peut traiter dans un laps de temps limité.

La scalabilité a notamment été le talon d’Achille du réseau Bitcoin, qui maximise la décentralisation et la sécurité, mais qui, par conséquent, est le réseau dont le débit de transactions est l’un des plus lents.

Le réseau Bitcoin ajoute un nouveau bloc et valide les transactions en moyenne toutes les 10 minutes, et comme la taille des blocs de Bitcoin est limitée, il n’y a qu’un nombre limité de transactions.

Pour mettre cela en perspective, le réseau Bitcoin peut traiter environ trois à sept transactions par seconde, alors qu’un réseau de paiement hautement centralisé, tel que Visa, traite environ 1 700 transactions par seconde, avec la capacité de s’adapter.

Aucune des caractéristiques ci-dessus n’est en soi meilleure qu’une autre ; tout dépend du cas d’utilisation. Certains utilisateurs peuvent préférer la scalabilité à la décentralisation ou vice versa.

Notre seul objectif ici est de comprendre qu’il existe un compromis inhérent. En résumé, nous pensons que Bitcoin est actuellement le réseau monétaire le plus sûr et le plus décentralisé.

Un autre réseau pourrait-il apparaître à l’avenir qui améliore d’une manière ou d’une autre le réseau monétaire Bitcoin ? Nous admettons qu’il y a une probabilité non nulle, mais nous pensons qu’elle est incroyablement faible – et décroissante – en raison des arguments exposés ici.

Comment Bitcoin peut se positionner par rapport au reste des cryptos ?

A partir de notre discussion jusqu’à présent, nous savons que :

• Le réseau Bitcoin n’est pas compatible avec d’autres réseaux blockchain et les jetons bitcoin ne sont pas fongibles avec d’autres jetons. Par conséquent, les jetons bitcoins sont rares, alors que les jetons numériques en général ne le sont pas.
• Le principal facteur de valeur des jetons bitcoins est la rareté et la fiabilité de l’offre.
• Il est peu probable qu’une autre crypto remplace bitcoin dans ce rôle.
• Bitcoin est actuellement le réseau le plus sûr et le plus décentralisé, mais qu’il n’est pas le plus scalable au niveau de la couche de base. Le réseau Bitcoin n’est pas non plus conçu pour permettre des fonctionnalités supplémentaires ou la programmabilité, comme sur Ethereum.

Nous ne savons pas à quoi ressemblera le nouveau système d’actifs numériques au fur et à mesure de sa maturation, ni si nous assisterons à un monde multi-chaînes de différents jetons avec différents degrés de centralisation, ou si nous assisterons à une approche « winner-take-all » où davantage d’applications seront construites sur la chaîne la plus sûre et la plus décentralisée.

Bitcoin : la réserve de valeur

Cependant, il semble à ce stade que bitcoin ait trouvé un rôle dans l’écosystème des actifs numériques en tant qu’actif rare et réserve de valeur au minimum.

La capacité de la plupart des autres actifs numériques à répondre à d’autres besoins n’a pas encore été démontrée à notre avis, bien que des progrès significatifs aient été réalisés ces dernières années en termes d’adéquation produit-marché pour d’autres actifs.

On ne peut pas en dire autant du bitcoin. Cela crée des profils d’investissement risque-rendement très différents entre le bitcoin et tous les autres actifs numériques et devrait finalement avoir un impact sur la manière dont les investisseurs envisagent d’incorporer chacun d’entre eux dans leur portefeuille d’investissement.

Source : Fidelity

Les investisseurs traditionnels appliquent généralement au bitcoin un cadre d’investissement de type “tech”, ce qui les amène à conclure que bitcoin, en tant que technologie pionnière, sera facilement supplanté par une technologie supérieure ou aura des rendements inférieurs. Cependant, comme nous l’avons expliqué ici, la première percée technologique du bitcoin n’a pas été une technologie de paiement supérieure, mais une forme de monnaie supérieure. Bitcoin devrait être considéré comme un point d’entrée pour les investisseurs traditionnels qui cherchent à s’exposer aux actifs numériques.