Bitcoin : La corrélation avec le taux de rendement, un mythe ?

Il y a eu beaucoup de volatilité ces deux dernières années au niveau des taux d’intérêts. Comment un changement au niveau du taux de rendement peut affecter un actif comme le bitcoin ? C’est ici que nous allons voir ensemble les différents facteurs qui entourent la variation des taux ainsi que les conséquences sur le bitcoin.

Pourquoi le taux de rendement 10 ans est important ?

Le taux de rendement 10 ans US est un des taux d’intérêt les plus regardés dans le monde. Il y a plusieurs facteurs qui expliquent cela. Dans un premier temps, il est utilisé comme l’investissement le moins risqué puisque le Trésor américain devrait rembourser le capital investi à la date d’échéance. Le risque se trouve dans la solvabilité du pays.  Par conséquent, comme il est considéré avec un risque faible,  il va souvent être comparé à d’autres classes d’actifs. Ceci est dans le but de savoir si la compensation va être payante ou pas. Donc, l’objectif est d’aller chercher un rendement supérieur au “free risk” si on prend un actif avec plus de risque. Dans un second temps, le taux de rendement 10 ans va aussi jouer un rôle par rapport aux autres dettes. Par exemple, il va affecter les taux utilisés pour les prêts immobiliers ou, les prêts hypothécaires.

Les facteurs qui influencent le taux de rendement 10 ans

La variation du taux de rendement (taux d’intérêt) 10 ans peut venir de plusieurs raisons comme l’évolution de la croissance, l’inflation, les décisions des banques centrale, l’offre et la demande… Comme il évolue suivant plusieurs facteurs, l’impact sur les actifs peut différer parfois. C’est pour cela qu’il est important de savoir la raison sous-jacente du mouvement et de l’environnement. 

Par exemple, le taux de rendement 10 ans pourrait monter car nous sommes en accélération de croissance. Et ensuite, il pourrait continuer de monter car il y a une pression au niveau de l’inflation qui découle de l’accélération de croissance. Dans les deux cas, le taux d’intérêt monte mais l’impact sur les actifs sensibles au taux d’intérêt va être différent. Tout est une question d’équilibre par rapport au taux cible de l’inflation.

Suite au climat économique (inflation, croissance), les décisions des banques centrales sur le taux directeur vont également influencer l’évolution des taux ainsi que l’offre et la demande. Par exemple, lorsque la banque centrale augmente ses taux pour ralentir l’inflation, il arrive un stade où les taux à court terme vont dépasser les taux à long terme. Le stade où elle est restrictive. Cela va ensuite inciter les investisseurs à favoriser les bons de trésor à court terme par rapport aux obligations à long terme car le taux de rémunération est meilleur. Et vice versa lorsque la banque centrale décide de baisser ses taux, cela peut encourager les investisseurs à favoriser les obligations puisque la courbe des taux devrait se normaliser (taux court terme plus faible que les taux à long terme).

Comment le taux 10 ans va impacter le bitcoin ?

Le bitcoin est assez sensible à la variation des taux d’intérêts comme beaucoup d’autres actifs. Dans le passé, il arrive que le taux de rendement monte et le bitcoin aussi, tout comme il arrive que le taux baisse et le bitcoin monte. Et plus rarement, il arrive que les taux baissent et le bitcoin aussi. Cela peut être mélangeant mais c’est ici qu’il faut déterminer la raison du mouvement du taux de rendement. Nous allons prendre quelques exemples pour faciliter la compréhension. 

Par exemple, si le taux de rendement 10 ans monte car la croissance accélère, la variation du bitcoin devrait être positive puisque la confiance des investisseurs pour investir est de retour. On peut le voir sur le graphique ci-dessous après le creux de la crise du Covid. Les taux sont montés avec le bitcoin.

L’autre exemple ci-dessous met en avant la hausse du taux de rendement suite à une hausse du niveau de l’inflation. Une hausse des prix peut être une conséquence tardive de l’accélération de croissance. Dans ce genre de situation, plusieurs actifs à risque dont le bitcoin y trouvent plus de difficultés car le taux monte pour ralentir l’inflation alors que la croissance ralentit. Dans ce genre de climat, le bitcoin est plus fragilisé. Voici le graphique du bitcoin et du taux de rendement dans ce genre d’environnement.

Il y a plusieurs raisons qui peuvent expliquer cela,  c’est notamment le cas avec le pouvoir d’achat qui s’affaiblit. Les investisseurs sont plus sceptiques à investir des capitaux. D’autre part, comme le coût d’emprunt est plus élevé, cela limite le potentiel de levier utilisé en entreprise pour se développer. C’est aussi le cas pour les ménages qui vont moins emprunter pour consommer. Cela peut avoir des répercussions rapides sur les actifs plus sensibles au risque comme les petites entreprises ou les actifs spéculatifs. L’investisseur va favoriser des placements sécuritaires en favorisant des produits à faible risque comme les bons de trésor.

Le bitcoin, l’inflation et le taux de rendement

Le bitcoin a été conçu de manière stratégique pour faire face à l’inflation via l’expansion de la masse monétaire. Le processus de halving va réduire son taux d’inflation tous les 4 ans. Cette dynamique permet au bitcoin d’être haussier à long terme tant qu’on continue d’avoir une croissance de la masse monétaire.

Malgré le fait que son taux d’inflation est réduit tous les 4 ans, il n’a pas servi de hedge contre la forte poussée d’inflation qui s’est accompagnée d’une hausse du taux de rendement en 2022. Cela s’explique notamment par le fait que le bitcoin est un actif performant lorsque les conditions financières sont favorables. Comme les banques centrales ont mise en place un programme restrictif via une hausse de taux, les conditions financières sont devenues plus difficiles. Le dollar US s’est renforcé, les taux sont montés et la croissance de l’offre monétaire a diminué. Par conséquent, le bitcoin a baissé.

Le bitcoin a plutôt tendance à performer lorsque les conditions financières sont plus accommodantes. Même si la FED a maintenu les taux élevés en 2023 (impliquant à garder le taux de rendement élevé), le processus de désinflation, la pause de la FED ainsi que la baisse du dollar ont rendu des conditions financières plus souples. Cela explique également le rebond économique et celui du bitcoin malgré des taux encore élevés. C’est pour cela qu’il est important de comprendre l’environnement économique pour déterminer la variation d’actifs comme le bitcoin.

CONCLUSION

Le taux d’intérêt ou taux de rendement a une forte influence sur beaucoup d’actifs incluant le bitcoin. De manière générale, plus les taux sont bas, plus cela va encourager la consommation et l’investissement ayant pour conséquence une hausse des prix, ce qui est positif pour le bitcoin à terme.