Argentine : le pari fou de bitcoin ou la soumission au dollar ?

L’Argentine est à la croisée des chemins. Le président libertarien Javier Milei, est-il sur le point de faire le pari fou de bitcoin pour sauver son pays de l’inflation, ou se soumettra-t-il à Washington en adoptant le dollar ?

Jadis, l’Argentine était riche

Au début du 20e siècle, l’Argentine était l’un des pays les plus riches du monde. Dotée d’abondantes ressources naturelles, son économie connaissait une croissance annuelle moyenne de 6 à 7%, portée par les exportations de blé, de farine, de viande et de maïs.

Dans les années 1910, le PIB par habitant de l’Argentine dépassait celui de la France et de l’Allemagne, atteignant 80% de celui des États-Unis à son apogée. Le choix entre émigrer aux États-Unis ou en Argentine était alors difficile pour de nombreux Européens.

Cependant, au cours du siècle suivant, les destins économiques des deux pays ont pris des chemins radicalement différents. Tandis que les États-Unis devenaient la première superpuissance économique mondiale, la richesse de l’Argentine s’est progressivement dissipée.

Quelles sont les causes de ce déclin de l’Argentine ?

Les causes de ce déclin sont complexes, mais elles peuvent être résumées en deux mots : mauvaises décisions politiques et corruption.

Le pays a traversé des cycles répétés de bouleversements économiques et politiques, incluant plusieurs coups d’État militaires, des dépressions économiques causées par des politiques socialistes et des épisodes d’hyperinflation. Ces événements ont empêché l’Argentine de réaliser la promesse qui attirait autrefois les étrangers sur ses rivages.

Encore et toujours la planche billets !

La planche à billets a aussi joué un rôle crucial dans le déclin de l’Argentine. Ce phénomène n’a jamais été aussi évident que dans les années 1980.

Au début de cette décennie, l’Argentine a fait face à une crise de la dette, aggravée par la chute des prix des matières premières. L’économie argentine étant fortement dépendante des exportations, la croissance économique a stagné et les marchés financiers se sont effondrés.

Face à la chute des recettes fiscales, le gouvernement argentin a succombé à la tentation de se tourner vers sa banque centrale pour financer son déficit par la planche à billets. Cette pratique a culminé avec l’hyperinflation argentine des années 1980, où l’inflation a atteint près de 5000% en 1989. Les taux d’inflation annuels moyens ont dépassé 100% dans les années 1970 et 1980.

Alors que quelques décennies auparavant, les Argentins jouissaient d’un niveau de vie respectable, à la fin des années 1980, on estimait que 2 à 9 millions d’habitants de Buenos Aires dépendaient des soupes populaires pour se nourrir.

Cette hyperinflation désastreuse a conduit à des changements drastiques dans les politiques argentines. Le pays a adopté les mesures économiques promues par le FMI, connues sous le nom de « Consensus de Washington« . Ces mesures comprenaient la privatisation des entreprises publiques, l’austérité budgétaire, la suppression des restrictions commerciales et l’ouverture de l’économie aux investissements étrangers.

L’arrimage au dollar

L’Argentine est allée encore plus loin pour empêcher son gouvernement d’imprimer de l’argent. En 1991, la loi de convertibilité a été adoptée, créant un currency board chargé de fixer le taux de change à 1 peso argentin pour 1 dollar américain. Cette mesure a mis des menottes au gouvernement, l’obligeant à maintenir le nombre de pesos en circulation adossé à un montant égal de dollars dans ses réserves.

Cela a éliminé la capacité de la banque centrale à financer le déficit public qui avait provoqué la spirale inflationniste. Cette politique a donc réussi à stopper l’inflation.

L’Argentine a ensuite connu une croissance significative dans les années 1990, l’inflation étant reléguée au second plan. Le pays est devenu le chouchou des marchés émergents et un exemple pour le FMI de ce qui pouvait arriver si un pays adoptait ses réformes du Consensus de Washington.

Cependant, bien que l’ancrage monétaire avec le dollar ait contribué à éliminer l’inflation et à assurer la stabilité économique dans les années 1990, il n’a pas mis fin à la prodigalité budgétaire du gouvernement. Au contraire, cela a conduit à une économie en croissance rapide mais fragile, susceptible de connaître une crise en cas de ralentissement économique.

Le régime de change fixe présentait d’autres inconvénients. L’Argentine a dû renoncer à son autonomie en matière de politique monétaire pour stabiliser sa monnaie locale.

D’une crise à l’autre

Lorsque les crises monétaires asiatique et financière russe se sont produites en 1997 et 1998 respectivement, provoquant un effet de contagion dans le monde entier, l’Argentine s’est retrouvée dans une position extrêmement vulnérable.

Le pays était criblé de dettes, sa croissance ralentissait rapidement et il ne pouvait pas contrôler son propre taux de change.

Cette situation a conduit à une crise économique, bancaire et politique à part entière, culminant avec le refus du FMI de débourser des fonds pour la nation. Finalement, l’Argentine a abandonné l’ancrage monétaire, gelé les dépôts bancaires et fait défaut sur sa dette extérieure de 141 milliards de dollars.

À l’époque, s’agissait du plus grand défaut souverain de l’histoire !

De la ruée bancaire au gel des comptes

Après l’abandon de l’ancrage au dollar, le peso est entré en chute libre, se dépréciant de 50% en quelques jours. Pour mettre fin à la ruée bancaire, le gouvernement a promulgué une nouvelle loi limitant les retraits des Argentins à un maximum de 300 dollars par semaine.

Ce gel des dépôts bancaires a été surnommé « Corralito« , ce qui signifie « parc pour enfants » en espagnol, car les Argentins avaient l’impression que le gouvernement les traitait comme des enfants en ne leur permettant pas d’accéder à leur propre argent.

Simultanément, le gouvernement a commencé à échanger tous les dollars américains des comptes bancaires argentins contre des pesos. Cette conversion monétaire a entraîné une perte d’environ 75% de l’épargne des Argentins, deux mois seulement après l’abandon de l’ancrage…

Le problème de l’inflation en Argentine

L’Argentine en 2023 est un miroir de 1989. Depuis la crise économique argentine de 2001, le pays ne semble pas avoir tiré les leçons de ses erreurs passées. Au sortir de la profonde récession, l’Argentine a connu une instabilité politique et la mauvaise gestion budgétaire n’a fait que se poursuivre.

Au cours de la dernière décennie, le gouvernement a systématiquement enregistré d’énormes déficits budgétaires financés par sa banque centrale. Aujourd’hui, les dépenses publiques représentent plus de 30% du PIB de l’Argentine, un seuil qui a historiquement précédé des épisodes hyperinflationnistes.

En conséquence de ces dépenses, l’Argentine a vu sa croissance augmenter, mais aussi son inflation. L’inflation en Argentine a maintenant atteint ses niveaux les plus élevés depuis 1991.

Face à cette inflation, le gouvernement a pris plusieurs mesures. Il a vidé les réserves de sa banque centrale pour tenter de soutenir le peso, procédé à une dévaluation brutale de 18% en août 2023 et maintenu des contrôles stricts des capitaux.

Il n’est pas surprenant que les Argentins retirent de plus en plus leurs dollars d’Argentine pour les stocker à l’étranger. Après tout, beaucoup ont vu comment cette histoire se termine et ne veulent pas se retrouver à nouveau gelés de leurs dépôts bancaires si les choses empirent.

Le problème de la dette

L’inflation n’est qu’une partie du problème. L’Argentine se trouve également confrontée à une montagne de dettes due à de nombreuses années de mauvaise politique budgétaire. Le pays a reçu le plus grand prêt de l’histoire du FMI en 2018, d’un montant de 57 milliards de dollars, pour faire défaut seulement deux ans plus tard en 2020.

Il s’agissait du neuvième défaut souverain de son histoire.

Depuis lors, le FMI a de nouveau renfloué l’Argentine avec un autre prêt de 45 milliards de dollars. Aujourd’hui, l’Argentine est de loin le premier débiteur du FMI.

C’est dans ce contexte que l’Argentine se trouve aujourd’hui : une inflation à trois chiffres, un ratio dette/PIB d’environ 90% et un Argentin sur quatre vivant dans la pauvreté !

Javier Milei, est-il le Messie de l’Argentine ?

Tout cela a conduit à l’élection du président Javier Milei, dont la campagne promettait de mettre fin à la prodigalité budgétaire, de fermer la banque centrale et de dollariser l’économie.

Mais comme nous l’avons vu dans l’histoire, cela pourrait ne pas être une solution miracle pour l’Argentine.

Bien que Milei veuille transformer en profondeur l’Argentine, il hérite d’une économie chaotique. C’est pourquoi l’une des premières choses que Milei a faites depuis son entrée en fonction est de rencontrer le FMI pour discuter des conditions de refinancement de la dette de l’Argentine, éviter un nouveau défaut et un éventuel événement hyperinflationniste.

Javier Milei et bitcoin, le mariage impossible ?

Le président Milei a parlé publiquement de manière positive du bitcoin, ce qui a conduit beaucoup à le qualifier de candidat pro-Bitcoin, mais il lui sera probablement très difficile de soutenir ouvertement le BTC dans sa présidence en raison de la dépendance de son pays envers le FMI.

Généralement, les gouvernements ont tendance à mettre en place des contrôles de capitaux plus stricts face à l’inflation. Ils le font pour empêcher leurs citoyens de se débarrasser de la monnaie locale en dépréciation, ce qui aggraverait la crise inflationniste.

Si Milei décide de s’attaquer à des formes alternatives de monnaie comme le bitcoin pour protéger le peso en chute, il ferait probablement un mauvais service à son peuple…

L’Argentine occupe déjà le 15e rang mondial en termes d’adoption des cryptomonnaies. Le BTC offre un moyen aux Argentins de se protéger contre un gouvernement qui a mal géré son économie pendant des décennies. En plus d’être une monnaie résistante à l’inflation, bitcoin permet également aux individus de détenir leur richesse en dehors du système bancaire. Cela résonnera très probablement pour les Argentins, étant donné le souvenir frais du gel de leurs comptes bancaires.

L’Argentine de Milei penche pour la dollarisation

Le président Milei veut pousser à la dollarisation pour résoudre la crise économique dans laquelle son pays est actuellement plongé, mais l’histoire nous montre que ce n’est pas une solution miracle.

La dollarisation peut aider à faire baisser l’inflation, mais elle ne résoudra pas le problème de la dette ni la poursuite de mauvaises décisions politiques. De plus, dans ce processus de dollarisation, Milei abandonnerait la souveraineté monétaire de son pays à un pays étranger.

Ce qu’il devrait envisager, c’est l’adoption d’une monnaie qui n’est contrôlée par personne, qui ne peut pas être inflatée et qui peut permettre à son peuple d’épargner et de construire son avenir.

Nayib Bukele du Salvador a montré ce qui peut arriver à un pays lorsqu’il embrasse bitcoin. Depuis que le BTC est devenu monnaie légale, le Salvador connaît l’un des taux de croissance les plus élevés d’Amérique latine et rembourse ses dettes plutôt que d’en accumuler davantage.

Bien qu’une législation pro-bitcoin en Argentine soit probablement un rêve irréalisable à ce stade, un espoir plus raisonnable est que le président Milei n’empêche pas activement l’adoption de bitcoin à l’intérieur de ses frontières alors qu’il tente de redresser le navire argentin. Il a une bataille difficile devant lui. Mais s’il peut embrasser une nouvelle technologie monétaire, peut-être que l’Argentine commencera à ressembler à la nation prospère qu’elle était autrefois.